最近一段时间，"钢铁行业会不会大面积关停"又成了高频提问。这个问题反复出现，是因为它同时触碰了两件事：一件是产业的，一件是产权的。而这两件事，常常被混为一谈。

菲伦姆科技的团队长期在钢铁企业一线做运营改善。我们日常面对的不是"高炉熄火"的现场，而是成本曲线上的差距、并购之后的管理整合，以及能效改造的投入产出账。这些具体的工作，恰恰是回答这个问题最可靠的依据。

这篇文章不给情绪化的答案。我们把"关停"这个词拆开，看数据，看政策，看历史上唯一一次真正发生过的案例，最后回答一个更值得问的问题：如果大面积关停不会发生，那么真正会发生的是什么，落在谁头上。

"大面积关停"这个说法在过去五年被反复提起，但很少有人定义它。一旦你试图定义，命题就会自我瓦解——因为它至少有三个完全不同的含义：

定义 A：物理意义上的关停。 高炉熄火、厂区废弃、设备拆除。这是美国锈带式的关停。1977 年 9 月 19 日，杨斯顿薄板与钢管厂关闭，当地称之为"黑色星期一"，那座城市至今没有恢复。

定义 B：法人主体的消亡。 企业注销、破产清算、被吸收合并。这是工商登记意义上的关停。

定义 C：产能的永久退出。 不管主体在不在，这个区域的炼钢能力消失了。

这三种定义对应三个完全不同的答案：

这类讨论中最常见的方法论问题是：用 A 的定义提出问题，用 B 的证据做论证，最后得出 C 的结论。三者混着用，自然越说越吓人。

关停是新闻，存续不是。一家钢厂破产清算会上财经版，另外三百家正常生产的企业没有任何报道价值。当你用"我看到的关停案例"去推断"行业关停比例"，你实际上是在用新闻曝光度替代统计概率——分子被系统性高估，分母被系统性忽略。

宝武重组马钢之后，马钢股份的法人主体还在，员工还在，高炉还在出铁——但经营决策权已经不在马钢了。同理，石横特钢 30 亿收购泰山钢铁 80% 股权、新兴铸管 12.44 亿收购江阴华润制钢 100%——这些企业在工商信息上都还"活着"，甚至活得更好，但它们已经不是独立的经营主体。

用"企业数量"衡量一个正在整合的行业，就像用"门店数量"衡量一个连锁集团的经营状况。门店关了十家，集团营收涨了 30%，你会说这个集团在衰退吗？

所以我们的判断是：未来五年，中国钢铁企业的"数量"会显著减少，"产能"不会等比例消失。消失的是法人主体，存续的是生产能力；消失的是旧的所有者，存续的是新的运营方。

判断趋势先看数据。2026 年上半年，三个口径同时出现背离。

产量与需求的背离。 全国粗钢产量 5.00 亿吨，同比下降 3.0%；折合粗钢表观消费量 4.37 亿吨，同比下降 3.6%。需求降幅比产量降幅大 0.6 个百分点——这意味着减产还没有追上需求下滑。1—7 月粗钢产量 5.77 亿吨，同比再降 3.1%。

总量与结构的背离。 建筑业用钢占比降至 48%，制造业用钢升至 52%，制造业首次超过建筑业。钢筋产量 8782 万吨，同比下降 10.7%，是所有品种里降幅最大的；同期中厚板增长 6.7%，冷轧薄板增长 6.0%。这是需求搬家，不是需求消失。

营收与利润的背离。 1—6 月黑色金属冶炼和压延加工业营业收入 36770.2 亿元，同比下降 0.6%；利润总额 317.7 亿元，同比下降 25%。中钢协重点统计企业利润总额 584 亿元，同比下降 5.5%，其中钢铁主业利润仅 167 亿元，同比下降 40%。近 30 家上市钢企披露的半年报里，超过半数处于亏损。

成本端同时在反向挤压：上半年进口铁矿石均价同比上涨 4.8%，重点企业炼焦煤采购成本上涨 8.7%，冶金焦上涨 6.5%，而钢材价格指数平均值同比下降 1.28%。

惨不惨？惨。但请注意另一面：同一个市场、同样的钢价、同样的原料成本下，2026 年 2 月 247 家钢厂的盈利率是 39.83%——接近四成盈利、六成亏损。

这个差异是什么？是装备水平、区位物流、品种结构，以及——运营效率。

讨论"会不会"，要拆成"需要什么条件"。参考美国 1970—80 年代那次真正的大面积关停，需要四个条件同时成立。

条件一：需求断崖式下跌（不是缓慢下滑）

3% 是什么概念？是缓坡，不是悬崖。而且结构上，地产那部分需求没了，造船板、风电钢、汽车板、电工钢在涨。更实的一块是："十五五"规划的水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网"六张网"建设，预计投资规模超 23 万亿元，带来约 2.61 亿吨钢材需求。

一个需求从 A 部门转移到 B 部门的行业，和一个需求总量归零的行业，是两回事。

条件二：技术路线代际更替，旧资产无法改造

美国当年关停的高炉，很多是 1940—50 年代建的，面对氧气顶吹转炉和电炉短流程的冲击，改造成本高于重建成本，只能推倒。

中国恰恰相反——中国的高炉资产是全球最年轻的之一，而且刚刚完成一轮大规模的超低排放改造投入。截至 2026 年 7 月 31 日，全国已有 304 家钢铁企业完成或部分完成超低排放改造，涉及粗钢产能约 9.77 亿吨。

这里有个反直觉的经济学常识：已经沉没且无法撤回的投资，是继续经营的动力，不是退出的理由。一家刚花了几十亿做完超低排放改造的钢厂，关停意味着这笔投资全额沉没；继续生产，哪怕微利，也优于关停。

条件三：要素成本刚性，无法通过管理消化

这一条是真实的痛点，我们不回避。

近期分品种看：长流程螺纹钢单吨 不含税成本 3050 元、 单吨亏损在 50 元；短流程电炉钢单吨亏损  150 元；冷轧产品亏损 138 元。吨钢全面陷入亏损状态，销售利润率降至 -3.02%。

条件四：没有外部市场承接

这是中国与 1980 年代美国最本质的区别。美国当年没有出海选项，国内市场萎缩等于总需求萎缩。中国有全球最大的产能基数、最完整的产业链配套，以及正在工业化的东南亚腹地。这一点后面展开。

这一节的说服力不来自判断，来自制度——因为它不是预测，是已经生效的安排。

2026 年 5 月 18 日，工信部发布修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》。三条最关键：

第一，设置产能交易关闭节点。 自实施之日起两年后，不同企业（集团）之间炼铁、炼钢产能不得实施产能置换，仅可通过实质性兼并重组实现产能整合、转移。

翻译成人话：2028 年之后，你想拿到别人的产能指标，"买"这个选项被关闭了，只剩下"并购"这一条路。

第二，用 0.25 的比例差激励重组。 全国炼铁、炼钢产能置换比例统一提升至不低于 1.5:1；实施实质性兼并重组的企业，置换比例可降至不低于 1.25:1。重组方每整合 1 吨产能，比单纯买指标少掏 0.25 吨的置换成本。

第三，严格定义"实质性兼并重组"，堵死虚假重组。 要求实现实际控股、完成法人或隶属关系、股权关系、实际控制人、章程等变更，明确排除集团内部拆分后再重组的套利行为。

另外两条时间线，同样指向出清：

碳成本。 2026 年是钢铁纳入全国碳市场后的首个强制履约年度。按 70~90 元/吨的碳价测算，长流程吨钢碳成本约 140~180 元——这个数字接近 2020 年以来行业吨钢利润的均值。而短流程电炉吨钢碳排放仅 0.45 吨。碳市场不是补贴工具，是一台持续运转的成本筛选机。

能效红线。 2026 年 5 月，发改委等五部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，要求 2028 年底前钢铁能效标杆产能比例提高 20 个百分点、基准水平以下产能基本清零，1200 立方米以下高炉、100 吨以下转炉须改造升级。目前标杆产能占比不足三成，超一成低于基准——约 1.3 亿吨产能面临关停或深度改造。

这就是"1.3 亿吨"的出处。请注意它的准确表述：不是"1.3 亿吨要关停"，是"面临关停或深度改造"。

再看分级管理：2026 年 4 月，工信部公告第一批符合《钢铁行业规范条件（2025 年版）》企业名单，共 231 家，实行"引领型—规范—不符合规范"三级管理，分级结果与产量调控、财税、金融、项目核准、兼并重组资格直接挂钩。达标保生存，引领享红利，不达标加速出清——而出清的方式是被并购，不是被炸掉。

从国际对标看这个空间有多大：中国 2025 年钢铁产业集中度 CR10 为 43.1%，美国 CR5 为 84%、日本 CR3 为 87%、韩国 CR3 为 93%。

还有一倍以上的集中空间，而这个集中过程，在新规下只能靠并购完成。

把话说清楚：1.3 亿吨产能的出清，会以三种形态发生，而且它们常常同时发生在同一个企业身上。

形态一：产线关停。 1200 立方米以下高炉、100 吨以下转炉，改造不经济、保留不合规，直接退出。这主要发生在独立轧材企业、单体小高炉企业身上。

形态二：指标作废。 1.5:1 的置换比例意味着，每新建 1 吨产能要淘汰 1.5 吨旧产能；2028 年之后指标交易通道关闭，手里握着指标却没有重组对象的企业，那张纸会变成废纸。

形态三：主体被并购。 高炉照常出铁，工人照常上班，变的是采购体系、生产排程、成本管控、品种结构——也就是运营权。

既然出清是结构性的，那就必然有分界线。从 2026 年的政策与市场条件看，有四条线：

第一条，环保与能效线。 环保绩效 A 级企业在重污染时段基本不限产，D 级常态化限产 30%—50%；能效低于基准水平、又不具备改造资金能力的产能，是 1.3 亿吨里最先被划走的部分。银行业已对钢铁企业实施黑白名单差异化授信，环保 C/D 级、能效不达标、存在出口违规行为的企业，新增融资全面受限。限产叠加断贷，现金流撑不过两个季度。

第二条，装备规格线。 1200 立方米以下高炉、100 吨以下转炉。这一条是硬指标，没有解释空间。

第三条，品种结构线。 钢筋产量同比下降 10.7%，是所有品种里降幅最大的，而中厚板、冷轧薄板保持 6% 以上增长。以建材为主、没有品种切换能力的企业，面对的是一个持续收缩的池子；反过来，特钢和高附加值产品企业在 2026 年上半年表现出明显韧性。

第四条，效率与杠杆线。 同一个市场、同样的钢价，247 家钢厂里四成盈利、六成亏损——这个离散度就是分界线本身。高杠杆叠加低周转的企业，在并购谈判里既没有议价能力，也没有等待的资本。

对应地，会留下的是四类：环保 A/B 级且完成极致能效改造的、具备品种切换能力的、短流程或有区域物流优势的、以及已经完成或正在主导整合的。

出路一：并转（产权整合）

"十四五"以来已经发生的：中国宝武联合重组新钢、战略投资山钢；鞍钢重组本钢、凌钢；中信特钢与南钢携手；建龙重整西宁特钢；敬业收购营口中板；石横特钢收购泰山钢铁 80%；新兴铸管收购江阴华润制钢 100%。

这些案例的共同点是什么？没有一家是"关停"，全部是"换主人 + 导入管理"。被整合方的高炉照常出铁，工人照常上班，变化的是运营。

出路二：出海（产能随资本走出去）

这是最容易被误读的一条。很多人看到越南对中国钢材加征反倾销税，就判断"出海路被堵死了"。事实相反——关税打击的是"贸易"，不是"产业"。中资企业的应对不是退出，是把产能搬过去。

出路三：高端化（向上走）

高端船板、高强度耐磨钢、低温镍系钢的国产化率已接近 99%；首钢京唐向东南亚客户交付 28 米超长风电钢；2026 年上半年特钢行业量价齐增，经营效益明显好于普钢，板材表现优于长材。

制造业用钢占比首超建筑用钢（52% 对 48%），这个拐点的意义被严重低估——它意味着中国钢铁的需求底层逻辑已经切换，从"盖房子"切换到"造装备"。

出海之前，有一个数字必须先修正

讲完三条出路，有一个数字必须先修正——它直接决定出海这条路能不能走。

出海讨论里常听到"东南亚螺纹钢利润 1000 元"。方向是对的——价差确实存在，也确实是产能出海的核心动力——但作为严肃的经营决策依据，这个数字需要修正，否则会误导。

上海有色网 2026 年 8 月的数据：越南南部 CB300V 螺纹钢出厂价约 533 美元/吨，中国出口报价 476—478 美元/吨（FOB 天津），价差约 55—57 美元/吨，折合人民币约 400 元/吨。而且这是价格差，不是利润差——还要扣海运、关税、渠道成本。

SMM 的判断很直接："区域螺纹钢利润已经很薄"。Mysteel 的调研印证：老挝螺纹主流价 3710 元/吨，"让利竞争形势未减"；印尼雅加达约 10000—10200 印尼盾/公斤，"跟涨动力不足"；马来西亚回落至 2200 马币/吨左右，"成交持续低迷"。

为什么在收窄？因为东南亚本土产能正在爆发：越南粗钢产量 2025 年约 2470 万吨，2026 年预计突破 2700 万吨；越南规划 2030 年本土自给率达 80%—85%；东盟钢铁产能到 2026 年底预计突破 1.47 亿吨。

修正后的表述是：东南亚确实存在吨钢数百元级的价差窗口，但它是"特定时点 + 特定主体"的窗口，不是普惠红利，而且窗口正在收窄。能真正吃到这块利润的，是在印尼、越南拥有本地产能与一体化配套的企业，不是所有出口企业，更不是所有国内钢厂。

既然讨论"大面积关停"，就得看看人类历史上唯一一次真正发生过的样子。

到 1989 年，美国钢铁工业把运营成本降低了 35%，劳动生产率提高了 38%，US Steel 十年来第一次实现盈利出口。

更关键的是一项严肃研究的结论：美国钢铁就业的崩塌，大部分不能用产量下降来解释。2005 年美国钢材发货量与 1960 年代早期基本相当，但行业就业下降了约 75%。

那么就业去哪了？答案是生产率：

这是对"关停论"最锋利的一击：就业的消失不等于产业的消失，主体的减少不等于产能的消失。

美国钢铁业没有死，它完成了一次痛苦但成功的形态转换——从少数巨头掌控的长流程，转变为大量灵活短流程钢厂构成的分布式体系。死掉的是一种组织形态，活下来的是钢铁本身。

中国正在走同一条路，但代价会小得多——因为我们的转换有政策引导、有并购承接、有出海通道，而不是像美国那样靠破产清算硬出清。

我们在钢铁行业做精益运营，过去两年接触最多的，从来不是"要不要关门"的讨论，而是两类问题。

第一类，来自可能被整合的企业："怎么把吨钢成本再降下来？"因为在并购谈判里，成本曲线直接决定你的估值议价能力。同样一条产线，吨钢成本差 200 元，在估值上就是数亿的差距。而且这个窗口不长——2028 年产能指标交易通道关闭之前，你还有把成本曲线往左推的时间。

第二类，来自正在整合别人的企业："买下来了，怎么让它真正跑出我们的水平？"并购的价值不在交易完成的那一天，而在之后 24 个月的管理整合。买下一座高炉只是开始，把它的工序能耗、成材率、人效拉到本部水平，才是这笔交易真正的收益来源。

中钢协的数据给这条路算过账：57 家标杆企业三年投入 409 亿元，吨钢改造资金约 95 元，吨钢用能成本降低 29 元，投资回收期 3.27 年。这不是口号，是已经跑通的现金流模型。

这两类问题背后是同一个判断：行业的钱，正在从"判断生死"转向"经营效率"。

回到最初的问题：未来国内钢铁企业会不会迎来大面积关停？

用一句话总结我们的观点：

"关停"是一个关于资产的说法，"并购"是一个关于产权的说法。中国钢铁正在发生的是后者，而用前者的词汇描述后者，是过去五年行业讨论中最大的一次集体误读。

美国用了差不多 15 年（1974—1989）完成这个过程，代价是锈带城市的永久性衰退和 75% 的就业消失。中国有政策引导、有并购承接、有出海通道，代价会小得多——但对企业个体来说，痛苦程度取决于一件事：你在效率分布曲线的哪一端。

数据来源：中国钢铁工业协会（2026 年上半年运行报告、第十四次会员大会报告）、国家统计局、海关总署、工信部公告、《钢铁行业产能置换实施办法》（2026 年 5 月 18 日）、发改环资〔2026〕698 号、上海有色网 SMM、Mysteel 我的钢铁网、新华财经、北京菲伦姆科技项目实践。

11月4—6日，长江有色网组织铜川铝基新材料考察，将带大家走进这家"年纪轻、手笔大"的企业——陕西东易特嘉新材料有限公司。2023年才成立，野心却不小。

4.6亿、10万吨：一条园区内闭环的板带箔产线

东易特嘉位于董家河循环经济产业园，主营铝卷、铝板、铝带、坯料卷等。核心项目为年产10万吨铝板带铝箔，总投资4.6亿元，分三期：一期4条铸轧线、二期4条铸轧线、三期2条冷轧线，最终形成年产10万吨冷轧规模。

在铜川"铝液—铝棒—铝板带箔"链条中，它卡在深加工输出端——上游有美鑫铝液、鑫材鼎速与益鑫丰铝棒，到它这里变身为包装、电子、建筑、汽车领域的成品。想布局板带箔的同行，这是一条园区内可配齐原料的现成产线样本。

高新技术企业 + 政府奖补：新厂也有硬资质

别以为新厂就"轻"。东易特嘉已通过国家高新技术企业认定，并获地方政府专项奖补，工艺与合规起步即高配。对伙伴而言，它扩产意愿强、合作灵活、政策红利可共享。

你这次去，到底能拿到什么？

这才是重点。走进东易特嘉，你能：看产线，判断10万吨项目合作窗口；对接上游，同园区美鑫铝液与各铝棒企业近在咫尺，"铝水不落地"低成本供货可期；谈下游，包装箔、电子箔、汽车轻量化或成下一条产线方向；拿政策，高企+奖补经验现场可问；闭门对接，长江有色网搭台，与管委会、企业负责人面对面，效率远超邮件电话。

新厂建设窗口期，就是合作最佳进入期。等满产、等排队，再去谈筹码就不同了。

[唐山天柱] 河北天柱钢铁最新价：火车轮2424钢坯头2424精品2424钢爪2396钢筋切段2371轧制废料2396特级2396优质2364轧辊2364重A2348重B2307重C2270工地料2250剪切一级2416滚剪二级2416冲豆2411砂钢片2295干磨小料2337一级破碎料2275热轧散片2287破碎剪切废钢一级2180破碎剪切废钢二级2160汽.

[宁夏石嘴山] 票点调整：酒钢9月合同最新价：中小型3厚1827，二级重废6厚1914，一级重废10厚2001，特级重废14厚2088，整装一级重型14厚2149，整装二级重型9厚2062，整装三级重型5厚1975，钢筋切头2210-2262

[揭阳国鑫] 广东揭阳国鑫废钢最新价：钢筋切粒2410模具2420注塑机厚拖板2400纯直钢筋头2410生铁铸钢2380纯钢筋压块237010厘厚以上割料剪料24006厘厚以上割料剪料23803厘厚以上割料剪料2260

[沧州天铁] 涉县天铁价格：重废4mm2177重废6mm2185重废8mm2203重废14mm2220精重2mm2186精重5.5mm2203精重9mm2229精重14mm2229精品重废5mm2185精品重废9mm2220精品重废14mm2229钢筋段500mm2211钢筋压块2269花铁压块2269.

[福建废钢] 福建市场工地废钢价格走势：福州钢筋切粒2220-2280，平；钢筋压块2100-2190，平；直钢筋2220，平；乱钢筋2170，平；泉州钢筋切粒2250-2310，平；钢筋压块2110-2170，平；不含税。

[吉林废钢] 吉林市场工地废钢价格走势：长春直钢筋2090-2150，平；乱钢筋2060-2120，平；松原钢筋压块2120-2160，平；白城钢筋切粒2170-2210，平；不含税。

[六安钢铁] 六安钢铁价：钢筋切粒1:2225，冲豆一2225，优重1:2220，重一2200，重二2165，重三2135，炉料1:2135，炉料2:2090，钢板料1:2185，钢筋压块2180，另有高额补贴

[运城高义] 山西高义废钢最新采购价跌10。冲压料、钢筋颗粒2280,优质重废2250,重废特级2230,重废一级2190,重废二级2170,重废三级2160,中废一级2050,钢板边角料一级2230,钢板边角料二级2180.

[唐山港陆] 钢筋头粗8mm以上,长度10cm以内2380,撕碎钢筋头粗6mm以上,长度15cm以内2360,直钢筋段粗8mm以上,长度50cm以内2340,圆钢坯子头直径≥20mm,长度≤800mm2380

[福建鼎盛] 福建鼎盛：新钢板料2260,马蹄铁2260,重废A：2260,重废B：2260,纯钢筋头2260-2230,冷板2230,中废2230,破碎料：停收,剪切料1：2170,剪切料2：2070,硅钢片组：停收,硅钢片：停收.

[青岛废钢] 山东青岛废钢市场稳定，一级破碎料2100-2120，二级破碎料2030-2060，三级破碎料1970-2010，直钢筋2100-2150，钢板料2140-2180，乱钢筋2120-2150，优质重废2070-2120，工角槽2070-2100，重废2010-2060，冷轧料2150-2200，彩钢瓦1730-1780，不含税。

[玉溪地区] 云南玉溪市场废钢价格稳定，一级破碎料1970-2070，钢筋压块2140-2180，重废2000-2050，中废1940-1990，不含税。

【广州废钢】广州市场工地废钢价格走势：广州直钢筋2200-2260，平；乱钢筋2160-2200，平；佛山直钢筋2130-2190，平；乱钢筋2130-2190，平；中山直钢筋2190-2100，平；乱钢筋2140-2200，平；不含税。

一、美国囤铜：不缺铜、不产铜，靠“搬库存”拿捏全世界

二、中国控白银：不抢定价霸权，只为守住自家制造业的饭碗

三、全球资源大战升级：不再拼挖矿，拼库存、拼政策、拼规则

四、普通人看懂就行：大国博弈，早已藏在原料和仓库里

国家统计局公布的数据直观反映出行业供给收缩态势。2026年8月全国粗钢产量7461万吨，同比下降3.7%；1‑8月粗钢累计产量65185万吨，同比下降3.1%；8月生铁产量6765万吨，同比下降3.5%，1‑8月累计生铁产量56340万吨，同比下降3.1%；8月钢材产量11475万吨，同比下降5.5%，1‑8月钢材累计产量95075万吨，同比下降1.7%。

从日均生产水平来看，8月减产特征十分突出。8月粗钢日均产量240.7万吨，环比下降3.0%；生铁日均产量218.2万吨，环比下降1.0%；钢材日均产量370.2万吨，环比下降1.5%。大中型钢企同样主动压减产出，2026年8月份重点大中型钢铁企业生铁日产181.2万吨，月环比下降0.5%，月环比降速收窄3.5个百分点，年同比下降4.1%；粗钢日产194.1万吨，月环比下降1.3%，月环比降速收窄3.6个百分点，年同比下降5.1%；钢材日产191.4万吨，月环比下降0.9%，月环比降速收窄5.8个百分点，年同比下降7.3%，大中型钢企产能释放全面降温。

图1 月度粗钢日产

2026年9月钢材市场进入传统“金九”旺季，整体呈现“强预期、弱现实”格局，钢价以震荡运行为主，供需博弈、成本支撑成为行情核心主线，中小企业产能释放力度有限。9月前两周，兰格监测百家中小钢企高炉开工率均值78.4%，较8月上升0.6个百分点；201家样本钢企日均铁水产量233.3万吨，较8月均值增加3.5万吨，中小钢厂开工水平小幅回升，但整体产能释放依旧承压。

图2 全国主要钢铁企业高炉开工率

从宏观经济层面来看，经济整体保持平稳运行，但内需修复力度偏弱。1-8月规模以上工业增加值同比增长5.3%，工业生产保持韧性；固定资产投资同比下降7.2%，结构分化明显，房地产开发投资同比下降19.9%，仍是拖累钢材需求的主要因素；基建投资小幅下行，制造业投资同比小幅回落。制造业板块中，新能源装备、船舶、工程机械等高端制造维持较高景气，板材需求相对坚挺；而地产链持续低迷，长材需求承压。社融数据显示，1-8月社会融资规模增量同比减少，资金落地节奏偏慢，制约项目开工与施工回款，市场对“金九”的预期偏谨慎，旺季能否兑现是9月钢市最大变量。

从需求层面来看，9月呈现“环比改善、同比偏弱、结构性分化”的特征。随着南方高温雨季结束，南北施工条件同步好转，叠加中秋、国庆假期前贸易商、工程企业补库，建筑钢材刚需环比提升。但地产端拖累仍在，新开工面积持续下行，保交楼、城中村改造带来的用钢增量有限，房建用钢难以大幅回升。基建成为长材需求的核心支撑，水利、轨道交通、城市管网等项目持续推进，但受地方财政约束，项目资金到位偏慢，需求释放节奏温和，难以爆发式增长。板材需求显著优于长材，船舶、工程机械、新能源设备、轨道交通订单支撑板材消费；汽车、家电行业温和修复。出口方面，海外需求偏弱，钢材出口增量有限，整体需求呈现板材强、长材弱的格局，市场以按需采购为主，大规模囤货意愿不强。

从成本层面来看，煤焦是当前钢价最核心支撑，铁矿石价格相对偏弱。国内焦煤受产地安全监管、产能约束影响，优质主焦煤供给偏紧，焦企亏损后主动限产，焦炭多轮提涨落地，直接抬升长流程炼钢成本，形成对钢价的底部支撑。铁矿石方面，海外矿山发运维持高位，港口库存处于相对高位，供应宽松，价格跟随成材与铁水产量联动，独立上涨动力不足，波动幅度小于煤焦。整体看，9月炼钢成本中枢抬升，成本托底钢价底部，但高成本同时压制钢厂利润，限制主动增产意愿。

综合判断，9月钢材市场处于成本支撑与需求验证的博弈阶段。短期钢价震荡为主，上行空间取决于终端施工需求兑现程度，下行风险来自旺季成交不及预期、原料价格回调。9月钢材供给不会显著放量，供给压力可控，因此兰格钢铁研究中心预判，9月全国粗钢日均产量或将维持240万吨左右，重点大中型钢企粗钢日均产量运行在200万吨上下。

综合来看，2025年为船板重点发展的一年，随着生产企业的不断增多，市场供应量已经达到历史高点，且仍有上升之势，从市场来看，船板市场价格随着供应增加和终端需求压减，船板价格优势逐渐转弱，四季度时候价格持续呈现下行之势，到2025年12月底和2026年1月份船板市场价格和普碳价差仅在300元之间徘徊，目前船板价格已处于两年内最低水平。具体来看：

一、华东区域船板较为集中，随着供应增多价格持续下行：

上海地区为我国造船板较为集中的流通市场，大部分贸易企业存有常备库存，规格为CCSB、CCSAH36、CCSDH36等，如图所示，以上海区域为样本，我国船板从2025年初至今价格整体呈现小幅震荡格局，此阶段高点在25年7月份的3970元左右，而低点为2026年1月近期仅为3670元左右，同比呈现大幅下滑走势，结合中厚板流通材价格比对来看，船板与普板价差仅在360-400元之间，如图所示，年内最大价差在600元之多。近期船板市场实际需求有所减弱，但尚未达到大幅缩减状态，业者感官效应大幅缩减主要在于钢企品牌增多，随着部分钢企轧线逐渐升级，有船板生产资质企业不多增加，造成需求量被逐渐分散，各生产企业占比下滑，虽有部分特殊规格交易重心仍在大厂中流转，但船板流通材要求相对偏低，部分小型钢企以流通船板作为突破口，逐渐介入船板领域，在供应增加，需求无法支撑前提下，市场沉溺在需求大量萎缩的假象，且贸易商之间竞争压力加剧，导致船板价格优势持续降低，价格呈现下滑趋势，近两月表现明显。

二、船板产量同比大幅提升，船板用钢市场流通性增强

据中国钢铁工业协会数据统计，2025年12月份国内35家重点生产企业，造船板带单月产量为180万吨，环比微增1万吨左右。2025年全年造船板带累计产量2228万吨，年度同比增加490万吨之多。如图所示，2025年我国造船用钢产量明显高于前两年，各月同比增值均在较高水平，主要在于2025年国家对造船行业进行政策补贴支撑和国内外价差空间较大因素，使大量国际订单转入中国，国内造船板需求大幅提升，从2025年2月开始，造船行业活跃度相当高，钢厂对生产船板意识增强，上半年由于船板订单火爆，钢企船板排产周期延伸至90天之多，给船板添加很多关注力，部分钢企纷纷升级轧线，目前大多数长流程钢企已有船板生产资质，且市场资源相对增加，华东区域作为全国船板集中区域，船板库存储备正处于上升阶段。随着船板品牌增多，贸易商船板社会库存量增加，大多以CCSB、CCSAH36、CCSDH36等规格作为流通资源，目前船板品种类用钢流通化表现明显。

三、后期船板竞争有加剧风险，船板价格或仍降有所冲击

从钢企生产成本分析，船板和低合金板资源成本价差相对较小，近期船板价格和低合金价格市场价差在200元之多，船板仍为钢企高附加产品；而据市场反馈，贸易商接单情况近两月呈现减少之势，由于前期船厂订单集中，赶工速度较快，外加市场资源较多，部分船厂年内指标在前期基本完成，进入11月份以来，船板订单明显减少，贸易商库存流转率降低，华东区域竞争压力较大，且目前船板全国覆盖范围增加，除传统华东区域储备量较大外，华中、华北、山东等区域资源均有增多情况，华东地区市场优势弱化明显。综合来看，华东区域贸易企业则面临资源投入过多，成本结构膨胀，导致市场利润被稀释，收益显著下降等问题，近期市场更表现资源冗余情况，后期竞争压力或将有所加剧，或对船板价格或仍将有所冲击。

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一、价格&库存：本周核心变化一览

▲CCMN长江现货1#铜价格周度走势图

9月18日当周，国内长江现货1#铜价走出“先抑后扬、重心下移”格局。周一至周二，美联储加息押注升温叠加关税疑虑发酵，价格连续下探至107790元/吨，逢低补货需求释放，交投活跃度上升。周三盘面反弹修复，持货商小幅下调升贴水促成交，下游仅维持刚需点价。周四至周五加息靴子落地，期现同步强劲反弹，长江现货1#铜周均价报108762元/吨，日均上涨176元/吨，相较上周的110998元/吨明显回落超2.0%。上半周高价抑需、进口到货增加推动升贴水快速收缩，下半周铜价跌至近一个月低位后激发的逢低补货，成为现货端核心支撑。

▲CCMN伦铜期货价格周度走势图

CCMN数据显示，本周LME三个月期铜走出“探底—企稳—反弹”行情。前四个交易日均价14213.5美元/吨，日均上涨59.5美元/吨，较上周均价14554.25美元/吨下跌2.34%。周一伦铜收报14025美元/吨，单日下跌1.42%，14000美元整数关口经受住考验，市场普遍认为该位置已形成强支撑。周二至周三，在加息预期充分定价、关税溢价挤出的双重压制下，伦铜展现抗跌韧性，强势回升至14250美元/吨附近。周四加息靴子落地后，风险资产利空出尽，伦铜触底反弹至14572.5美元/吨高位。

▲CCMN沪铜期货价格周度走势图

本周沪铜走出典型的“深V”行情。周一（9月14日）日盘10月合约收报108,550元/吨，夜盘受加息押注升至九成、关税疑虑加剧拖累，周二延续弱势，低点测试10.6万元/吨一线支撑强度；周三盘中触及低点10.68万元/吨后反弹上行，最终收涨0.76%至107740元/吨；周四（9月17日）FOMC加息落地，"利空出尽"逻辑主导，2610合约高开走强、午后涨幅走扩，收报108,500元/吨（+1,070元，+1.00%），周五延续涨势，涨幅较周四进一步拉升，全天成交81,021手、持仓151,882手，量仓环比双双回落，显示追涨意愿仍偏谨慎。

上周沪铜增仓上攻，一度越过11万元整数关口，高点测试112330元/吨，但受“9月28日前白宫可能搁置精铜关税”猜测冲击，上周五铜价大跌，迅速回吐周中涨幅。本周结算价报108170元/吨，日均上涨306元/吨，周均线收涨0.38%，较上周结算价110770元/吨下跌2.35%。本周行情本质是上周五以来“关税溢价挤出+加息定价打满”两大利空的集中释放与快速出清，市场重心已自前期“关税套利+仓单博弈”的高波动区回落至宽幅震荡区。

▲CCMN伦敦期铜库存周度走势图

本周LME库存重拾累积。库存由上周五的234,475吨大增20,625吨至255,100吨，增幅8.80%，自8月中旬以来累计增幅超24%；可用铜库存回升至13.97万吨附近，0—3月现货由升水转为贴水，前期极度紧绷的现货结构显著缓解，挤仓风险基本解除。市场担忧在于：若后续美国囤积货源回吐、仓单继续集中注册，LME近月结构仍有进一步走弱空间。

▲CCMN沪期铜库存周度走势图

上期所库存出现累积迹象。最新周度数据显示SHFE铜库存增1,293吨至56,073吨，环比上周小增2.36%，但仍处逾两年低位。国内铜到货有限、冶炼厂出口分流叠加刚需接货，共同支撑交易所去库。与此同时，国内电解铜社会库存在前期持续去化至逾一年半低位后，本周出现企稳迹象、周度小幅回升，去库节奏明显放缓。整体呈现“交易所低库存+社库止降”并存格局，当前市场区域错配特征仍大于总量短缺。

COMEX铜库存方面：截至周一约76.8万短吨（约69.7万公吨），此前曾出现6月中旬以来的首次小幅下降，增势显著放缓。其绝对量已超过LME与SHFE库存合计的两倍，约占全球三大交易所显性库存的七成。随着COMEX对LME价差从500美元/吨上方快速收敛，周内一度收窄至100美元/吨以内，跨区搬铜经济性基本消失，非美货源赴美流动显著放缓，“美国虹吸全球铜”的效应边际明显减弱。

二、宏观环境

（一）海外宏观：三年首次加息落地，"更高更久"重新定价

1. 美联储重启加息，点阵图确认紧缩周期开启
美东时间9月16日，FOMC全票通过加息25个基点，将联邦基金利率上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息。点阵图大幅转鹰，16位官员预计年内还将至少加息一次，2026年底利率中值上调至4.1%，降息时点推迟至2028年；CME FedWatch显示年底前再加息概率约九成。
本次加息已被市场充分定价，靴子落地反而触发“利空出尽”的空头回补，沪铜、伦铜决议后同步反弹。但“更高更久”的利率路径对金属估值的中期压制并未解除，10月、12月会议的再加息博弈仍将反复扰动盘面。

2. 通胀粘性与能源冲击是加息核心诱因
美国8月CPI同比维持3.4%，核心CPI略超预期，能源分项环比大涨2.1%；9月密歇根大学一年期通胀预期跃升至4.6%。沙特东西输油管道遇袭、霍尔木兹海峡封锁延续，布伦特原油盘中触及109.8美元/桶，“油价—通胀—加息”负反馈是本周铜价上半周承压的主线。
当前边际变化正在显现：美国能源部长表态沙特管道“数日内恢复输油”，周四WTI盘中回落近2%，地缘溢价存在折价空间。若油价持续回落，美联储后续加息的紧迫性将明显下降，这是下周宏观端最重要的观察方向。

3. 美债破5%、美元走强，无息资产持有成本抬升
本周10年期美债收益率盘中升破5%，创2007年以来新高；美元指数周三单日上涨0.7%至100.35，刷新逾一个月高点。利率与美元的双重走强系统性抬升铜的持有机会成本，是上半周铜价深调的核心宏观推手。决议落地后长端收益率回落至5%下方、美元冲高动能减弱，宏观逆风边际缓和，为下半周反弹打开窗口。

4. "超级央行周"共振紧缩
本周为"超级央行周"：除美联储外，英国央行、日本央行本周先后公布议息结果，市场普遍预期英日维持偏鹰立场，欧洲央行此前也已明确表态利率仍需上行至限制性水平。全球主要央行同步转向紧缩，对大宗商品估值形成合力压制，铜价反弹高度因此受限。

5. 232铜关税决策期临近，"关税溢价"加速挤出
距离9月28日232条款总统决策期仅剩一周余，白宫尚未就精炼铜加征关税作出最终决定。此前市场基准情景为2027年加征15%、2028年提至30%，关税预期退潮直接引发跨市价差坍缩、COMEX增库放缓、LME连续累库，本轮铜价调整本质是“关税虹吸”这一前期核心多头逻辑的集中风险释放，而非供需基本面的趋势反转。
当前美国囤积的近70万吨库存大规模回流欧亚缺乏价差经济性，非美现货偏紧的底层格局尚未逆转。后续若关税落地，“买预期、卖事实”下警惕阶段性冲高回落；若推迟或搁置，则需防范囤积库存回吐压力向LME传导。

6. AI监管博弈扰动风险偏好，算力金属估值溢价波动
AI巨头负责人呼吁放缓前沿模型迭代，监管路径分歧放大科技股波动，国际清算银行提示资金降低对AI龙头的集中押注，算力金属估值溢价有所回落。但产业端并未实质性收缩，华为昇腾超节点部署已超1000套，AI资本开支实物工作量仍在爬坡，金融情绪与产业现实的背离，放大了本周铜价波动，也决定了短期“下有产业底、上有情绪顶”的运行特征。

（二）国内宏观：政策红利持续释放，"供强需弱、结构向新"延续

1. 8月经济数据：生产强于需求，新旧动能加速切换
8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，高技术制造业增加值大增16.7%，工业机器人、锂离子电池产量同比分别增长34.6%、57.2%；制造业PMI生产、新订单指数双双重返扩张区间。但需求侧依然偏弱，社零、固定资产投资增速仍处低位，地产投资同比降幅达19.9%，“供强需弱+二元结构”格局延续，扩内需仍是稳增长核心抓手。

2. 金融总量放缓、结构提质，流动性平稳呵护
8月末M2、社融存量、人民币贷款余额增速均较前月回落，金融“五篇大文章”领域贷款增量占各项贷款增量超七成，货币政策淡化数量目标、强化价格型调控。央行本周连续开展逆回购操作，呵护税期与跨节资金面，总量走弱更多反映结构转型，对铜价的压制集中在传统需求链条，而非系统性信用收缩。

3. 促消费与产业规划密集落地，"电力+算力"需求叙事强化
国内多部门先后印发促消费、智能家居、新能源汽车、电子信息制造业等系列产业规划，明确“十五五”期间新能源汽车渗透率、算电协同等核心目标，1-8月电力供应业投资同比增长12.7%，“六张网”相关服务业投资同比增长42%。政策端对铜“电网+算力”双主线需求形成中长期托底，也是铜价深跌阶段国内资金敢于逢低承接的核心信心来源。

三、产业基本面

（一）供应端：矿端刚性约束未解，"关税虹吸"退潮引发库存再平衡

1. TC续创深负极值，冶炼利润逼近盈亏线
进口铜精矿现货TC指数跌至近五年同期最低区间，硫酸价格同步回落，“加工费+副产品”双弱令冶炼盈利持续承压。原料压力已向产量端传导，8月国内精炼铜产量环比大降超5万吨，9-10月仍有多家大型炼厂计划检修，矿端紧缺向锭端收缩路径清晰。WBMS数据显示，7月全球精炼铜单月供应过剩7.57万吨，1-7月累计过剩48.19万吨，总量宽松与结构性紧张并存，正是当前“矿紧锭松”格局的典型特征。

2. 海外矿端扰动延续，产量下行风险持续积累
受风暴袭击矿区影响，7月智利铜产量403424吨、同比下降9.4%。ICSG数据显示2026年上半年全球矿山产量下降1.1%，今年铜矿产量或为2017年以来首次同比下滑。秘鲁、刚果（金）部分增量仅能局部对冲减产，Codelco战略重组计划或推迟至年底，产量停滞与成本上升压力未解。矿端“存量收缩+增量有限”的紧平衡格局短期难以逆转，TC深负正是这一格局最直接的价格表达。

3. 库存错配进入再平衡期，非美偏紧尚未根本扭转
本周跨市套利链条明显退潮：COMEX-LME价差从500美元/吨上方大幅收敛至100美元/吨以内，赴美搬铜套利窗口关闭，非美货源流动显著放缓。LME库存连续大增，可用铜回升至13.97万吨附近，现货转为贴水，逼仓风险基本解除；COMEX库存增势放缓并一度转降，上期所库存刷新逾两年低位。当前美国近70万吨囤积库存回流欧亚的物流条件尚不具备，LME累库更多是关税预期降温后的仓单显性化，并非实物过剩回流，非美现货“低库存+紧流通”的底色未变，这也是本周铜价深跌后快速收复失地的核心缓冲。

（二）需求端："金九"成色不足，结构性增量对冲传统弱势

1. 传统板块：旺季预期与现实疲弱并存
① 线缆：高铜价持续压制线缆企业开工与订单释放，下游普遍“恐高”仅维持刚需采购，双节前备货明显放缓，成交强度弱于往年旺季同期。铜杆企业开工同比仍有支撑，铜价深跌后精废价差快速收窄，废铜价格逼近精铜，精铜对废铜的替代消费回升，成为需求端边际亮点。
② 地产：1-8月房地产开发投资同比下降19.9%，新建商品房销售面积下降12.1%，地产链仍处筑底阶段。8月70城一线城市新房价格环比转涨0.1%，同比降幅收窄，“828新政”组合拳中期缓释交付与信用风险，对地产后周期铜消费预期形成托底。
③ 汽车：8月狭义乘用车零售154.1万辆，同比下降23.6%，新能源零售渗透率65.2%再创新高，车市“油冷电热”分化加剧。当月新能源汽车产量164.7万辆、同比增长21.9%，出口52.6万辆、同比大增1.3倍，单车用铜量更高的新能源车占比提升，正在系统性平滑传统车市总量下滑对铜消费的冲击。
④ 光伏与家电：8月太阳能电池产量同比下降12.9%，装机端同比负增长形成明确拖累。家电板块受高温带动空调局部放量，以旧换新国补已累计带动相关销售超1.54万亿元，但整体排产同比仍降，呈现“政策托底、自发需求偏弱”格局。

2. 新兴赛道：AI算力重塑铜需求结构
AI高性能服务器单机用铜量达普通服务器的3-6倍，液冷架构进一步推高高导热铜材用量。2026年国内AI服务器专用高端铜箔需求预计约2.4万吨，同比增长260%，高阶铜箔加工费自去年底累计上涨30%-50%。摩根士丹利预计2028年全球数据中心铜需求量将达130万吨，较2026年实现翻番。
产业实证持续落地：华为昇腾超节点部署已超1000套，建滔积层板年内第七轮上调覆铜板价格，电子布—覆铜板—PCB的涨价链沿“AI需求—高阶基材—铜箔玻纤”路径传导，算力用铜高景气并非单纯金融叙事。叠加“十五五”新型电网建设带来的高压电缆、变压器改造需求，算力与电网“双新”增量，正在系统性对冲地产链传统减量。

3. 需求端总体判断
本周“强预期、弱现实”矛盾集中显性化，“金九银十”的市场期待尚未被订单数据证实，高价抑需、备货谨慎仍是现货端主基调。但铜价深跌后的逢低补货、精废替代效应、新能源与AI算力结构性增量，共同构成需求侧“下有托底、上无爆发”的现实图景，旺季成色仍待9月下旬订单与开工数据验证。

（三）现货市场：升水坚挺，换月结构主导报价
周初进口铜到货增加，持货商看跌出货，长江现货升水自高位快速收窄至70—110元/吨，粤沪两市对当月合约一度贴水50元/吨，下游仅维持刚需点价，高价备货意愿弱，整体交投偏淡。周中2609合约交割换月，现货报价基准切换至2610合约后，截止周五升水运行至790—830元/吨，高月差叠加高铜价压制终端买兴，仅长协头部企业按需采买。

近期废铜价格逼近精铜加速精废替代，上海低库存叠加延后旺季订单释放，现货支撑显著增强，长江升水修复至810元/吨附近。当前进口铜溢价升至8月初以来高位，进口盈利窗口打开，后续到港节奏对升贴水的冲击值得跟踪。本周现货整体呈现“紧货源+弱订单”僵持格局，量价背离特征明显，深跌阶段现货对期货的托底作用已得到验证。

四、市场分歧：多空逻辑对照

（一）看多逻辑
① 矿端刚性约束：进口铜精矿TC持续处于深负值区间，冶炼利润逼近盈亏线，8月国内精铜产量环比大降超5万吨，9-10月冶炼厂检修密集，供应收缩路径明确。
② 库存结构支撑：上期所铜库存出现累积，最新数据报5.60万吨，但仍处逾两年低位，非美可流通货源依旧偏紧，跨区价差收窄后美国囤积库存回流欧亚无利可图，LME累仓仅为仓单显性化，并非实物过剩。
③ 需求结构性增量：AI算力单机用铜是传统服务器3-6倍，高端铜箔需求同比增260%，叠加电网“十五五”投资、新能源车油电替代，长期需求支撑逻辑完整。
④ 政策红利托底：国内促消费、电子信息制造等规划密集落地，“金九”逢低刚需补货已经显现。
⑤ 机构态度支撑：花旗重申未来三个月LME铜价15000美元/吨目标，认为关税回调仅属暂时性，当前是逢低增配窗口。

（二）看空逻辑
① 紧缩周期开启：点阵图转鹰，年内再加息概率近九成，“更高更久”的利率路径压制金属估值，美元、美债收益率强势尚未逆转。
② 关税溢价挤出未尽：若9月28日关税决策推迟或搁置，前期抢运逻辑瓦解，美国近70万吨囤积库存存在回吐压力，LME自8月中旬累库超24%，逼仓解除后近月结构转弱。
③ 需求现实验弱：地产、汽车、光伏等领域核心数据同比下滑，“金九”成色不足，高价抑制下游承接力，社会库存去化节奏明显放缓。
④ 总量口径过剩：WBMS数据显示1-7月全球精炼铜累计过剩48.19万吨，年内过剩预期直接压制铜价上行空间。
⑤ 风险偏好回落：AI监管博弈放大科技股波动，算力金属估值溢价收敛，国际清算银行提示资金降低AI集中押注，金融端边际买力减弱。

五、周度总结

本周铜市走完“加息定价打满—靴子落地—利空出尽”完整节奏，完成一轮深度风险释放与快速修复。美联储三年首次加息落地，金融属性压制主导上半周；232关税临近令“关税虹吸”逻辑退潮，跨区价差坍缩、逼仓红利出清。矿端TC深负、冶炼减产、上期所两年低库存的刚性支撑，叠加金九逢低刚需，为铜价构筑强缓冲。沪铜周内测试10.60万元一线支撑强度，伦铜在14000美元关口获强支撑反弹，市场定价正从“关税套利+仓单博弈”向“矿冶成本+真实需求”切换，后续行情由白宫关税决策、美联储指引主导，波动率中枢明显抬升。

六、后市展望

加息三载靴方落，点阵鹰声犹贯耳。关溢迫近价差敛，库增仓动势初浮。矿缺锭紧焊底部，金九需求尚待验。

展望后市，宏观加息已被市场充分定价消化，后续核心关注“再加息一次”兑现节奏与油价对通胀的二次传导。中东局势、油价走势将直接影响加息紧迫性，10月、12月FOMC前官员表态仍会反复扰动风险资产。产业面，矿端紧缺、冶炼减产支撑刚性，TC深负短期难逆转；9月28日232关税决策是核心事件变量，国内金九订单兑现、社库去化、进口到港节奏是需求验证关键。

整体来看，铜价短期缺乏单边驱动，维持宽幅震荡格局：下方受成本、低库存与刚需支撑深跌有限，上方受利率与关税不确定性压制冲关动能不足。方向性突破需等待关税落地或需求实质性验证，建议以区间思路应对、严控仓位。

七、操盘建议

沪铜2610：105800—106300元/吨支撑区下方不追空，轻仓低吸为主；反弹至109500元/吨上方兑现浮盈，有效突破110000元/吨前不追高，事件窗口前严设止损、严控隔夜仓位。

伦铜3M：13800—14000美元/吨区域逢低吸纳，14500美元/吨上方不追涨，重点跟踪美元、美债收益率反向联动节奏。

【产业端】：107000元/吨下方可分批点价补库，忌追高；备货节奏为9月28日关税决策窗口预留弹性，关注后续进口到港对升贴水的冲击。
【投资端】：以区间思路对待，总仓位控制在30%以内分批进出，单批仓位不超15%；跌破106000元/吨离场观望，有效站上109500元/吨可顺势轻仓跟进，关税决策、议息余波等事件窗口前主动降杠杆。
【核心风险】：美国232铜关税落地节奏超预期、美联储10月再度加息、中东能源通道中断、金九需求兑现偏差、LME集中累库超预期、海外矿端复产超预期。
【跟踪锚点】：9月28日232关税窗口、美联储官员表态、沙特管道恢复进度、LME库存流向、国内社库去化、金九订单兑现。

免责声明：本铜周评观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

【六安钢铁]】六安钢铁价：钢筋切粒1:2225，冲豆一2225，优重1:2220，重一2200，重二2165，重三2135，炉料1:2135，炉料2:2090，钢板料1:2185，钢筋压块2180，另有高额补贴

【张家港废钢】张家港废钢市场平稳运行，现市场不含税主流报价：重废毛料2010-2090，钢管剪料1880-2000，矽钢片2100-2160，冷热轧料2040-2120，钢刨花1880-1960，钢筋切粒2180-2280，直钢筋2050-2130，破碎料堆比重

【上海废钢】上海:【机械生铁1990－2050均价2020平【轻废1640－1700均价1670平【油铁屑1320－1360均价1340平【矽钢片2120－2200均价2160平【统料1600－1640均价1620平

【抚顺新钢】抚顺特钢执行价格，钢板边角料2720，新钢板边角料压块2660，钢筋切头2450,重废1，2500，重废2，2450,重废3，2430，重废4，2390,炉料1，2490,炉料2，2450,中废1，2370,小型1，2060,统废1760，含税。

【山东莱钢】 莱钢最新招标价：钢切屑压块2470,破碎料压块2470,轻型压块2380，含税

【广州废钢】广州市场工地废钢价格走势：广州直钢筋2200-2260，平；乱钢筋2160-2200，平；佛山直钢筋2130-2190，平；乱钢筋2130-2190，平；中山直钢筋2190-2100，平；乱钢筋2140-2200，平；不含税。

【唐山瑞丰】瑞丰最新价：钢筋头2366冲豆2438钢坯头2375滚剪料2385钢板料二级2375重度一级2404重度二级2346薄马蹄铁2318钢筋压块2346花铁压块2356工角槽切头2356花铁剪切料一级2385花铁剪切料二级2366花铁压块(二级)2327

【淄博废钢】山东淄博废钢价格小涨，一级破碎料2080-2120，直钢筋2160-2190，乱钢筋2120-2170，钢板料2190-2220，优质重废2110-2170，重废2040-2080，中废1970-2020，小废1820-1880，轻薄料1730-1830，彩钢瓦1720-1780，不含税

一、行业寒冬彻底显现：九成钢厂基本不赚钱，行业两极分化严重

• 头部龙头稳坐利润盘：宝钢股份上半年净利润45.71亿元，几乎撑起了整个上市钢企板块的利润。靠着风电钢、汽车高强钢、电工钢等高端产品，哪怕行业整体行情差，依旧能稳住收益。
• 中小上市钢厂亏损严重：26家上市钢企里，有11家是亏钱的。仅鞍钢、本钢、安钢、凌钢、新钢这五家，亏损总额就高达65.5亿元。

1. 钢材库存积压严重，企业现金全压在货里

2. 同行低价内卷，越卷全行业越亏

二、44家钢厂集体自救！三大整改措施直击行业痛点

1. 杜绝盲目增产，理性控制产量

2. 不盲目开工，坚持卖多少产多少

3. 守住成本底线，拒绝亏本恶性竞争

三、行业自救有用，但不是万能！三大难题决定效果有限

1. 全行业很难统一行动

2. 钢厂想减产，也身不由己

3. 能控制供给，却创造不了需求

四、短期控产只为“少亏钱”，产业升级才是长久出路

• 宝钢股份：专攻风电、特高压、新能源汽车用钢，绑定新兴产业，摆脱地产周期依赖；
• 鞍钢股份：深耕高端电工钢，适配机器人、高端制造领域，做别人做不了的产品；
• 包钢股份：依托资源优势做稀土钢，主打桥梁、轨道、工程专用钢，走特色差异化路线。

五、总结：行业主动求变，但行情反转仍需观望

留言

1#铜价：107790元/吨，跌1230元/吨

无氧铜丝（硬）：108950元/吨，跌1230元/吨

漆包线价：113060元/吨，跌1230元/吨

A00铝价：24140元/吨，涨60元/吨

广东现货 

1#铜价：107460元/吨，跌1500元/吨

A00铝价：24320元/吨，涨40元/吨

LME铜价：14029美元/吨，涨28美元/吨

沪铜2610：106940元/吨，跌1250元/吨

沪铜2611：106480元/吨，跌1280元/吨

伦敦金属交易所(LME)：铜库存增加8425吨，锌库存减少25吨，镍库存增加12吨，铅库存减少1500吨，锡库存减少80吨，铝库存减少250吨。

2026年上半年，金属行业业绩增长继续提速，钨、铝、铅锌、其他稀有金属领涨，铜、稀土磁材、黄金、镍钴锡锑亦实现出色增长，锂板块实现扭亏。当前金属板块估值仍处合理水平，铝、铜、锂、镍钴锡锑估值相对较低

展望下半年，流动性冲击有望缓和，供应扰动抬头迹象渐显，需求维持稳增态势，建议持续关注黄金、铜、战略金属、稀土、铝、锂板块机会。

国内新闻：

1. 证监会发布《期货公司监督管理办法》。

2. 商务部等8部门印发《促进智能家居消费行动方案》。

3. 央行、证监会、市监总局等多部门就账期问题发声。

4. 央行：9月15日将开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。

5. 外交部：散播各种威胁叙事、搞对抗和恶意竞争，只会干扰人工智能全球治理进程。

6. 工信部召开部分省份工业经济运行座谈会，提出把促进工业经济平稳运行摆在更加重要的位置。

7. 央行：8月末，M2余额356.81万亿元，同比增长7.5%。前八个月社融规模增量累计为23.91万亿元，比上年同期少2.64万亿元。

国际新闻：

1. 特朗普通过社媒和媒体接连就AI安全问题发声：AI将接管世界是一场“骗局”。

2. 微软发布临时行为准则，以限制AI模型的使用。

3. 据悉日本铠侠控股正考虑在美国上市筹集100亿美元。

4. 10年期美债收益率突破5%，为近三年来首次。

5. 英国威尔士、苏格兰和北爱尔兰联合呼吁政府承认各方自决权。

6. 欧盟将提议禁止15岁以下青少年使用社交媒体和AI聊天机器人。

7. 加州州长纽森：如果哈里斯参加2028年美国总统竞选，我将不会参选。

8. 特朗普称俄乌已同意不打击对方能源目标。泽连斯基：若俄方停止袭击乌关键基础设施，乌方将对等停止。

9. 中东局势——

①特朗普称伊朗希望迅速达成协议，对与伊朗接触持开放态度；伊媒驳斥。

②万斯称美国正与胡塞武装进行“直接对话”。

③据美联社：官员称，遭袭的沙特东西输油管道将因维修在数周内大部分停运。

④沙特王储会见美国中央司令部司令，讨论最新地区动态。

⑤消息人士：沙特正寻求进一步增加通过霍尔木兹海峡的石油供应。

⑥伊朗：沙特以也门局势变化为由要求推迟地区会议，“意图转移对这场危机根源问题的关注”。

⑦雷扎伊：在满足伊朗的条件之前，伊朗绝不会进行谈判。

电解铝与水泥熟料、合成氨、乙烯、甲醇成为首批5个碳效领跑者行业；工业硅、多晶硅、单晶硅则进入43个能效领跑者细分行业名单。这标志着中国工业节能降碳治理，正从“能耗双控”全面转向“碳排放双控”。

一、首次“开考”：为什么是电解铝

碳效领跑者不再只看“用了多少电”，而是直接看“排了多少碳”。它以单位产品二氧化碳排放量为核心评价指标，企业需依据产品碳足迹核算规则国家标准或团体标准，界定核算边界、排放因子与分配原则，精准测算产品生产阶段碳排放。

首批5个行业都是典型的高载能、高排放行业。其中电解铝最受关注，它不仅是“能耗大户”，也是能源结构转型的关键抓手。遴选形成的最优碳排放数据，将为后续碳排放限额标准制定提供真实底座。

二、七道门槛：绿电比例是硬约束

《通知》列出的七项基本要求中，绿电消费首次成为“入场券”而非“加分项”。申报企业绿色电力消费比例不得低于本地区2025年可再生能源电力总量消纳责任权重、重点用能行业绿色电力消费比例。

其他硬约束同样严格：年能源消费量超过1万吨标准煤，或年碳排放超过2.6万吨二氧化碳当量；能效达到或优于能耗限额国标1级（先进值）和标杆水平；主要工艺设备国内领先；未使用国家明令禁止或列入限制、淘汰目录的落后工艺、设备和产品。

三、从“能耗双控”到“碳排放双控”

电解铝作为用电大户，绿电消费从“鼓励”变成“必须”。

这意味着行业竞争逻辑正在换轨。过去电解铝产业比拼电价；碳约束下，电价差正逐步让位于碳价差。

四、绿色溢价：从概念到真金

外部的碳贸易壁垒正在把“低碳”变成可量化的成本与收益。2026年4月7日，欧盟碳边境调节机制（CBAM）公布首季定价75.36欧元/吨CO2，2027年2月起正式缴费。CBAM正式收费后，一吨火电铝与水电铝碳排放可相差约10吨，低碳铝可获每吨300–800元绿色溢价。

国内先行者已开始收获：云南文山铝业绿电使用比例超过80%；包头铝业绿电占比从不足10%提升至30%以上，年降碳约150万吨。绿色铝、绿电硅的产能溢价逻辑，正从政策层面实质性落地。

五、走进青海：9月16日—18日，实地看绿电铝

从50万吨级零碳电解铝基地，到锂电壳体坯料核心供应商，青海正在把“绿电—电解铝—精深加工”的闭环跑通。

政策落地只是起点，产线现场才是答案。

1#铜价：109020元/吨，跌390元/吨

无氧铜丝（硬）：110180元/吨，跌390元/吨

漆包线价：114290元/吨，跌390元/吨

A00铝价：24080元/吨，跌160元/吨

广东现货 

1#铜价：108960元/吨，跌510元/吨

A00铝价：24280元/吨，跌160元/吨

LME铜价：14178美元/吨，跌61美元/吨

沪铜2610：108120元/吨，跌540元/吨

沪铜2611：107670元/吨，跌620元/吨

伦敦金属交易所(LME)：铅库存减少2350吨，锌库存减少1775吨，镍库存增加2820吨，锡库存增加45吨，铜库存减少275吨，铝库存减少250吨。

10周连涨终结，伦铜刚创历史新高就崩了！美国关税决策陷入权衡，高杠杆资金集中止损引发重挫。但全球库存分化明显，机构称去杠杆是短期行为，暴跌是抄底机会还是趋势反转？

本周城市总库存量为986.53万吨，较上周环比减少10.61万吨(-1.06%)，包含37个城市，共计126个仓库。其中，

①建筑钢材库存总量为526.61万吨，较上周环比减少14.66万吨(-2.71%)，包含29个城市，共计72个仓库；

②热卷库存总量为252.27万吨，较上周环比增加0.65万吨(+0.26%)，包含15个城市，共计44个仓库；

③中厚板库存总量为78.80万吨，较上周环比增加0.75万吨(+0.96%)，包含9个城市，共计14个仓库；

④冷轧涂镀库存总量为128.85万吨，较上周环比增加2.65万吨(+2.10%)，包含5个城市，共计13个仓库。

国内新闻：

1. 习近平：让新兴技术照亮共同繁荣之路。

2. 智谱以零息+溢价转股形式融资50亿美元。

3. 超声电子：“超声电子高频板通过英伟达认证”情况不属实，目前无产品供货给英伟达。

4. 金安国纪：网上传播关于公司产品纳入英伟达、华为供应链体系认证等相关信息均为不实信息。

国际新闻：

1. 国际原油早盘涨超3%，纳指期货跌超1%。

2. 无视英国反对，特朗普再挺“爱尔兰统一”。

3. 特朗普宣布取消对爱尔兰威士忌征收的10%关税。

4. 加拿大总理将出访欧洲，加强伙伴关系。

5. 特朗普称美国必须保持AI领先优势，淡化放缓AI发展呼吁。

6. 特朗普：我们应该拥有全球最低的利率；哈塞特：特朗普和我都认为没有理由加息。

7. 中东局势——

①阿曼外交部表示，为达成共识，原定于14日举行的波斯湾沿岸国家地区会议延期。消息称是因沙特方面提出了修正意见。

②胡塞武装称曼德海峡通航基本正常。

③伊媒称伊朗锡里克地区传出数声爆炸巨响。

④也门政府武装部队表示，已收复塔伊兹西部此前遭胡塞武装渗透的阵地。

⑤伊朗总统：伊朗与沙特并不处于战争状态。

⑥美国能源部长：别指望霍尔木兹海峡局势会很快取得突破。

⑦消息人士：沙特管道中断可能导致全球4%的石油供应损失。

锂电+钠电双轮驱动，铝箔赛道今年明显提速。

一、涂炭铝箔：锂电集流体的"升级款"

9月，总投资13亿元、年产6万吨涂炭铝箔新材料项目正式落地清镇经开区铝加工园区。园区内动力电池箔项目已投产，可稳定供应高品质基材，新项目就地取材做涂炭深加工，既省物流成本，又把"基材—深加工"的断点补上。

涂炭铝箔是锂电池核心集流体关键材料，比普通电池铝箔附着力更强、界面阻抗更低，属于高附加值升级品。项目建成后产品可直供宁德时代、比亚迪等头部动力电池企业，形成"铝土矿—电解铝—动力电池箔—涂炭铝箔—锂电池制造"完整产业链。

二、钠电专用铝箔：不用涂层，达因值60+

钠离子电池正负极均可采用铝箔，这意味着1GWh钠电铝箔用量可达600吨以上，约为传统锂电（正极单面用铝）的2倍。但钠电负极硬碳浆料与传统铝箔附着力弱、达因值不够，一直是产业化痛点，表现为极片掉粉、脱层、循环寿命受限。

万顺新材旗下安徽中基推出的"高达因铝箔"走了一条差异化路线：通过专用清洗工艺，无需额外涂层，表面达因值稳定≥60（可定制40—60区间）。

实测显示，表面氧化层降低60%以上，界面接触阻抗下降30%—60%，洁净度提升75%，附着力合格率提升至80%以上；对应电芯1C放电容量提升3%—8%，2C—3C倍率性能提升8%—15%。

据预测，2030年全球钠电产量将突破1TWh，仅钠电领域的铝箔需求就将超过60万吨。万顺新材现有电池铝箔产能7.2万吨，2026年9月10万吨新产能全面投产后，总产能将达17.2万吨。

其高达因铝箔自2025年下半年已小批量稳定供应下游钠电客户，国内头部5家钠电企业中已有3家采用，并被列为宁德时代钠电核心配套材料之一。

三、超薄电子铝箔：0.0045毫米的极限

云南神火新材料科技有限公司在云南文山成功攻克0.0045毫米超薄铝箔核心技术，已实现稳定量产。一张箔薄如蝉翼、透光可见，厚度约为A4纸的1/22，却达到医用级标准：在针孔指标上，行业要求0.006毫米铝箔每平方米针孔数不超过200个，该公司产品仅约50个。

这类超薄铝箔可广泛用于牛奶盒无菌包装、医药泡罩、动力电池关键材料等高端场景。

四、下一站青海：绿电遇上高端箔

锂电、钠电双轮驱动下，高端铝箔需求放量，绿电铝的原料优势会被进一步放大。青海清洁能源装机全国领先，绿电铝是电解铝下一阶段成本竞争的核心护城河。

（一）回收总量

2025年是“十四五”规划的收官之年，也是科学谋划“十五五”发展、积蓄转型动能的奠基之年。面对复杂严峻的外部环境与国内改革发展稳定的繁重任务，全国上下深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，完整、准确、全面贯彻新发展理念，积极服务和融入新发展格局，以推动高质量发展为主题，深入实施大规模设备更新和消费品以旧换新行动，统筹扩内需、促转型、惠民生、保生态，再生资源回收行业迈入政策赋能、市场驱动、集聚发展、提质增效的重要阶段，为经济社会绿色低碳转型和可持续发展提供坚实支撑。

2025年，国家发展改革委、财政部联合印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》（发改环资〔2025〕13号），并提出加强回收循环利用能力建设、支持废弃电器电子产品回收处理、推动资源回收利用行业高质量发展等举措。“两新”政策实施以来，我国再生资源回收利用产业发展态势持续向好，回收网络更加完善、报废机动车及废弃电器电子产品回收量进一步增长、再生材料利用水平显著提高，“点-站-中心”三级网络布局逐步健全，回收效率进一步提升。

2025年，我国废钢铁、废有色金属、废塑料、废纸、废轮胎、废弃电器电子产品、报废机动车、废旧纺织品、废玻璃、废电池（铅酸电池除外）、退役风电光伏设备等11个品种再生资源回收总量约为4.17亿吨，同比增长4.1%，连续三年保持增长。其中，废电池、废轮胎、报废机动车、废旧纺织品、废有色金属和废弃电器电子产品的回收量增幅较高，同比分别增长36.8%、17.9%、15.4%、7.8%、6.8%和5.2%。废钢铁依旧是回收量最高的品种，约占再生资源回收总量的60.8%。2024-2025年，11个主要品种再生资源回收情况如表1所示。2025年我国主要品种再生资源回收量及占比情况如图1所示。

图 1 2025年我国主要品种再生资源回收量及占比（单位：万吨）

（二）回收总额

随着我国经济的稳步发展和居民生活水平的不断提高，对各类资源的需求持续增长，资源约束问题日益突出。在此背景下，国家持续加大对再生资源回收行业的政策扶持力度，出台了一系列鼓励性政策。与此同时，公众环保意识逐渐增强，社会对再生产品的接受度显著提高，再生纸、再生塑料、再生金属等已在包装、建筑等领域广泛应用，为再生资源回收行业提供了广阔的市场空间。

在供给端，大宗商品价格波动上行，带动再生资源回收价值提升。其中，废有色金属回收量增幅较大，金属价格上涨进一步拓宽了回收利润空间；报废机动车回收拆解量同样大幅增加，带动回收价值上行；废电池回收量快速增长，叠加磷酸铁锂价格持续上涨，回收经济性明显提升。2025年，我国11个品种再生资源回收总额约为1.39万亿元，同比增长3.8%。2024-2025年11个主要品种再生资源回收额情况如表2所示。2025年我国主要品种再生资源回收额及占比情况如图2所示。

二、发展特点及存在问题

（一）发展特点

1. 回收体系加速完善，数字化融合特征凸显

当前，我国再生资源回收体系建设呈现出创新驱动、数字赋能、两网融合、龙头引领的鲜明特征。许多城市依托科技创新与政策协同，构建起覆盖城乡的“点-站-中心”三级回收网络，实现全域布局与智慧监管；生活垃圾分类网络与再生资源回收网络“两网融合”持续深化，“互联网+回收” 模式、智能回收设备广泛落地应用，行业加速向数字化、标准化、集约化方向转型升级。

2. 央企引领成效显现，区域协同格局加快形成

以中国资源循环集团有限公司为代表的国家级资源循环企业，以及河南、湖北、四川、安徽、广东等多地组建的省级资源循环集团，正加快在京津冀、长三角、华中、西南、粤港澳大湾区等重点区域布局。各方聚焦再生钢铁等核心领域，强化绿色投资与产业链协同，推动行业由分散经营向规模化发展转变、由单一回收环节向全产业链协同转型。国央企的深度参与有效提升了行业的标准化、信息化水平，带动政府、企业、资本与技术协同联动，为再生资源行业高质量发展和“双碳”目标落实注入强劲动能。 

3. 技术装备迭代升级，智能化水平显著提升

高效破碎设备、智能分选系统、液压剪切机、大型压块机、自动化打包生产线等先进装备广泛应用，废钢铁回收利用、报废机动车回收拆解等领域实现精细分类与深度预处理，原料转化为成分稳定、密度均匀、杂质可控的高品质再生原料，资源利用效能大幅提升。龙头企业持续加大技术创新与装备投入，建设配备智能称量、自动检测及信息化管理系统的区域性加工配送中心，形成覆盖回收、加工、配送全环节的完整产业链，有力推动行业向高效化、智能化、绿色化方向转型升级。

4. 家电回收模式多元，一体化协同格局加速形成

目前，废弃电器电子产品回收行业普遍引入智能回收系统、“互联网+”平台、大数据追溯及 AI 智能识别等数字化手段，推动回收流程实现全程可视、全链可追、全域协同。例如，2025 年格力“明珠绿环回收”小程序注册用户数同比增长 170%，旧机回收量同比实现翻番；爱博绿“博绿收收”平台年回收量突破百万吨，线上线下融合管理成效显著。“拆旧装新”“换新+回收”“送新收旧”等创新模式日益普及，销售、售后、物流与回收一体化协同格局加快形成，显著提升了用户体验和资源回流效率，有力推动行业绿色低碳循环发展。

（二）存在问题

1. 回收体系建设用地保障不足

再生资源回收体系建设用地保障不足，行业普遍面临选址难、用地紧张、经营场地临时拆迁等问题。部分已完成规范化改造的网点常因土地问题被迫关停或重新选址，多数分拣中心依靠租赁场地开展经营，用地稳定性较差。尽管国家已出台相关文件明确要求保障再生资源回收行业用地需求，但在实际执行中用地支持措施缺乏细化配套，企业用地难题仍未得到有效解决。经营不确定性为企业带来较大压力，制约其制定长远发展计划和开展大规模投资，不利于回收体系规范化、可持续建设。

2. 反向开票政策执行效果欠佳

据国家税务总局数据，截至2025 年12 月8 日，全国已有1.48 万户再生资源回收企业实施“反向开票”政策，2025年以来“反向开票”金额累计近 9000 亿元。但从实际执行情况看，“第一张票”问题尚未根本解决，政策效果与预期存在差距。一是税负不降反升。“反向开票”政策要求自然人销售者 12 个月内“反向开票”累计销售额不得超过 500 万元，自然人可享受月销售额10 万元以下免征增值税优惠，超过部分按1%税率缴纳。废电池、废钢铁、废有色金属等品类大多数自然人销售金额会超过此限，实际税负较原政策更高。二是自然人配合意愿不高。自然人普遍反映开票与申报流程繁琐，时间和精力成本增加，回收企业需额外投入大量人力用于开票与申报，运营成本上升。三是企业合规压力大。为防范虚开骗税，税务部门要求企业建立收购台账、对回收业务真实性负责，但再生资源行业交易量大、数据多，收购台账、交易凭证的建档与留存工作难度较大，人工操作失误也可能带来合规风险。综上，目前“第一张票”难以实现全面覆盖，政策实际执行效果与预期存在较大差距。 

3. 报废机动车回收拆解行业竞争失衡

近年来，报废机动车回收拆解企业数量迅速增长，截至本报告发布之日，具备资质的企业已超过2000 家。企业数量的激增导致车源资源明显紧缺。在车源有限的情况下，正规企业为争夺市场，不得不通过提高回收价格展开竞争，形成了盲目抬价的恶性循环。部分地区回收报价高于拆解产物销售收入，行业出现明显成本倒挂，企业利润空间被严重挤压。与此同时，非法拆解企业进一步扰乱市场秩序、加剧恶性竞争。由于此类企业不承担环保、安全等合规成本，在收车价格上更具优势，能够以更高价格收购报废机动车，使正规企业在竞争中处于明显劣势，经营压力持续加大。这一局面不仅削弱了正规企业的市场活力，也阻碍了行业的规范化管理与可持续健康发展。

一、争议核心：带磁泥巴，到底是场地自带，还是人为造假？

二、行业真实乱象：散户弱势，规则由买方说了算

三、很多人不懂的常识：钢厂根本没有罚款、扣货的权力

四、废钢行业，不能再靠模糊规矩野蛮生长

一、盘面：从高位震荡到集体杀跌

9月11日午间收盘，A股三大股指全线收绿：沪指跌1.82%、深成指跌2.34%、创业板指跌2.04%，科创50跌近3%。全市场超5100股飘绿，有色、贵金属领跌。

期货端更惨烈：

• 贵金属

  ：沪银主连跌6.42%，沪金跌2.31%，铂、钯跌幅均超4.5%

• 基本金属

  ：沪铜跌2.86%、沪锌跌3.36%、沪锡跌3.25%、沪铝跌1.44%

• 能源金属

  ：碳酸锂主连跌7.55%，盘中最低跌至128080元/吨，跌破13万关口

一夜之间，金属从"结构性强势"切换到"无差别抛售"。

二、杀跌原因：两把刀同时落下

第一把刀：美联储9月加息概率飙升。

美国8月PPI超预期，通胀忧虑重燃。隔夜美股股债双杀，市场对9月FOMC的加息押注由前期的三成快速抬升至近七成。高利率预期直接压制贵金属与工业金属的金融属性。

第二把刀：白宫尚未决定是否对精炼铜征收关税。

COMEX期铜隔夜跳水，伦铜跌3.96%。早盘A股北方铜业跌停，西部矿业、兴业银锡、中信金属跟跌，云南铜业、江西铜业等跌超9%。关税若落空，前期因抢出口涌入美国的铜可能回流，全球结构性紧张短期缓解——这是铜价从高位回调的核心触发。

三、后期走势预判：分化大于普跌

本轮杀跌更多是宏观情绪与政策预期的宣泄，而非基本面逆转。下一阶段看品种分化：

• 贵金属

  ：短期承压，但央行购金与地缘避险仍是韧性来源，回调后关注逢低布局机会。

• 铜

  ：短期受关税博弈扰动，但全球矿端减产、加工费-200美元/吨的硬约束未变，中长期供需趋紧逻辑 intact。

• 铝

  ：相对抗跌。中东减产带来百万吨级供给缺口，国内社库+LME铝库存双低，"金九"旺季去库延续，价格中枢有望维持高位。

• 碳酸锂

  ：跌破13万后，矿端紧缺+储能排产高景气提供下方支撑，但下游追涨谨慎、复产进口增量压制上行空间，预计维持高位震荡。

• 稀土与小金属

  ：战略属性独立于加息叙事，铋锑锗钨钼受益出口管制与算力需求，回调后仍是中长期配置方向。

一句话：宏观杀估值，产业定方向。

四、杀跌之后，为何要看青海？

市场恐慌时，反而更容易看清哪些资产是"真硬"、哪些是"伪概念"。

电解铝的底层逻辑没有变：4500万吨产能红线实质触顶、全国碳市场覆盖电解铝、CBAM 2026年正式实施——三条线同时指向一件事：绿电合规产能的稀缺性。

[阳春新钢] 阳春2026年9月12日至下次调价时止，除工业压块二价格不动外，其余各废钢品种价格普降10元

[鞍山宝得] 宝得剪切料价格统一下调30，09月12日开始执行，详见废钢价格表。

[辛集澳森] 澳森废钢执行价：花铁一级2285，花铁二级2230，钢筋2275，重A15厚2330，重A10厚2315，重A6厚2295，重B15厚2285，重B10厚2270，重B6厚2225

[唐山东海] 尊敬的客户您好！东海特钢通知即刻起重D2160，重C2240，重B2290，重A2330，优质二2360，优质一2390，精品钢2410。轻薄料、爆炸物、掺假重罚、带油拒收，友情提示：进厂前水箱必须放空，国六以上车型正常进出厂，严禁使用国五或换车头的方式进厂！

[江阴西城] 11日无锡中拓科技金属（原江阴西城）最新价：炉料1：2230炉料2：2210中废1：2160中废2：2120剪料3：2080剪料4：2010统废1880钢刨花2120普通刨花2050特级破碎料2180破碎料1：2130破碎料2：2090破碎料3(停收2000.

[秦皇岛宏兴] 宏兴最新价：模具钢2390优重一2350重A2310矽钢片2290钢筋切粒一级2390钢筋压块2330，碎A2330，碎B2300；大钢刨2170-2190小钢刨2100-2120普销一级2020-2040

[唐山天柱] 河北天柱钢铁最新价：火车轮2454钢坯头2454精品2454钢爪2426钢筋切段2391轧制废料2426特级2426优质2384轧辊2384重A2368重B2327重C2280工地料2260剪切一级2416滚剪二级2416冲豆2421矽钢片2295干磨小料2347一级破碎料2280热轧散片2297破碎剪切废钢一级2190破碎剪切废钢二级2170汽.

[山西宏达] 山西宏达废钢采购价格：特级重废2260,优质重废2240,钢筋粒2300,重废级2200,重废二级2180,重废三级2160,轻薄料一级2110,钢筋头一级2240,钢筋头二级2200,边角料一级2240,边角料二级2200.

[六安钢铁] 六安钢铁价：钢筋切粒1:2235，冲豆一2235，优重1:2230，重一2210，重二2175，重三2145，炉料1:2145，炉料2:2100，钢板料1:2195，钢筋压块2190，另有高额补贴

[揭阳国鑫] 广东揭阳国鑫废钢最新价：钢筋切粒2400模具2410注塑机厚拖板2390纯直钢筋头2400生铁铸钢2370纯钢筋压块236010厘厚以上割料剪料23906厘厚以上割料剪料23703厘厚以上割料剪料2250

[长治中钢] 山西首钢长治废钢价格：钢筋切头2698，重优2603，中型一级2563，中型二级2533，统料2493，破碎中型2（厚度≥1mm）2523，破碎料3（厚度≥0.5mm）2433，以上价格均为含税承兑价。

[山东莱钢] 莱钢最新招标价，重型压块B2650,钢筋压块2630,钢筋压块I2620,统料压块(二)2470,钢板料压块2630,箱板料压块2520,建筑钢管压块2530,船板料压块I2570,冷热轧压块2620,中型压块2610,钢切屑压块2500,破碎料压块2500,干磨铁压块2450,刨花压块2460，含税

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几内亚49%品位铝土矿CIF报76美元/吨，价格持稳——但真正在变的是运费：海运费已逼近40美元。

这意味着什么？矿价没跌，运价还在往上顶，进口矿到岸成本预期再度上移。对国内氧化铝厂来说，矿石这一项占到现金成本的一半以上，CIF持稳只是"名义平稳"，实际到厂成本是往上走的。成本底被抬了一次。

二、上游在"抢矿"：力拓再落一子

比价格更值得注意的，是龙头的动作——力拓从嘉能可、三菱发展手中收购澳大利亚Aurukun铝土矿项目，目前待昆士兰政府与澳方监管批准。

这笔交易的信号很直接：在全球铝土矿资源集中度持续抬升的背景下，上游资源布局再落一子。资源越集中，中游的议价空间就越窄，未来矿端的定价权会更加集中在少数玩家手里。

对中国企业而言，这既是提醒，也是倒逼——矿石对外依存度高的现实短期内改不了，唯一能对冲的，是把成本曲线的另一端攥在自己手里。

三、氧化铝：止跌回升，但天花板已经画好

矿端修复叠加海运费反弹，成本共振下，氧化铝价格止跌回升。

但别急着看高。另一条线是：随着氧化铝厂开工回升，厂内库存再度积累，基本面依然过剩。成本推着价格往上走，供给却压着价格往上顶——两股力量对冲之下，氧化铝继续冲高的空间已经见顶。

这就是当下的原料端格局：底部有成本托着，顶部有产能压着，价格被夹在中间。

四、成本底抬升，定价权正在换手

把三件事串起来看：矿端成本上移、上游资源集中、氧化铝上下受限——铝产业链的利润，正在从"谁产能大"转向"谁的成本更靠左"。

而在电解铝的成本结构里，电力占近40%，氧化铝占近40%。这两项决定了成本曲线的位置，也决定了谁能在价格横盘时还留有利润。

矿，我们改不了。但电，是可以选的。

五、想看清"成本底"，得去有电的地方

沿着成本曲线往左走，走到底，是青海。

黄河上游梯级水电 + 龙羊峡水光互补 + 海西塔拉滩百万千瓦光伏园——这里有一套全国最完整的清洁铝能源体系。同样一吨电解铝，这里的电力成本更低、碳足迹更轻，在CBAM逐步落地的出口环境里，这是一张实打实的"碳身份证"。

矿价我们只能接受，电价决定了我们能不能赚钱。

1#铜价：112530元/吨，涨890元/吨

无氧铜丝（硬）：113690元/吨，涨890元/吨

漆包线价：117800元/吨，涨890元/吨

A00铝价：24560元/吨，涨0元/吨

广东现货 

1#铜价：112550元/吨，涨960元/吨

A00铝价：24800元/吨，涨0元/吨

LME铜价：14771美元/吨，涨4美元/吨

沪铜2610：111730元/吨，涨610元/吨

沪铜2611：111420元/吨，涨640元/吨

伦敦金属交易所(LME)：铝库存持平，铜库存减少1900吨，锡库存减少75吨，锌库存增加300吨，镍库存减少84吨，铅库存减少600吨。

金十数据9月9日讯，随着中东敌对行动升级凸显持续存在的逆风因素，工业金属价格回调，此前伦敦金属交易所（LME）一项关键价格指标飙升至历史新高。LME六种基础金属综合指数周二创下历史新高，铜价飙升至新高位，铝价延续涨势，锌价自2022年以来首次突破每吨4000美元。

供应端问题在这一涨势中发挥了重要作用，但美伊战争通过威胁全球增长仍对价格构成风险。在最新一轮局势升级中，美军称在德黑兰试图攻击一艘美国海军军舰后，摧毁了五艘载有原油的伊朗油轮。而伊朗革命卫队今日发表声明称，作为对美军在波斯湾打击伊朗油轮的回应，革命卫队当天对两艘美国军舰和8艘油轮实施打击，还对10艘违规船只实施了打击。布伦特原油反弹至接近100美元，在周五美国CPI公布前加剧了对通胀的担忧。

对冲基金多头挤压到极致，全球铜市转入“事实性缺口”，LME铜价逼近1.5万大关！点击阅读。

开采全球四分之一的铜，但冶炼份额仅占4%，铜价冲上历史新高，智利却为何痛失产业链话语权？点击阅读。

国内新闻：

1. 国家统计局：8月份居民消费价格同比上涨0.8%。

2. 燧原科技：股票将于2026年9月11日科创板上市。

3. 2026年国家基本医保药品目录谈判竞价协商收官。

4. 美国安机构指责中国企业蒸馏美国模型，外交部：不要进行不实的指责和抹黑。

5. 传DeepSeek已聘请中信证券筹备IPO事宜：目标是在今年递交申请、明年正式挂牌上市。

6. 国新办将于9月10日就金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况举行新闻发布会。

国际新闻：

1. 世界铂金投资协会：预计铂金市场今年将转为供应过剩。

2. 美国国会预算办公室：预计美国8月份预算赤字为1680亿美元。

3. 世界黄金协会：8月全球黄金ETF吸金180亿美元，创历史第二大单月流入。

4. 美国财政部公布周四长债回购操作最多60亿美元，此规模未能提振美债，长债收益率短线拉升。

5. 苹果发布折叠屏iPhone Duo卖15999元，18 Pro 9999元起售，均搭载新A20芯片，未发布标准版iPhone。

6. 布油期货突破100美元、欧洲天然气价格自2023年以来首次突破每兆瓦时80欧元、美长债收益率升5BP、金龙指数跌2%、黄金涨1%，白银涨超2%。

7. 中东局势—

①北京时间10日清晨，伊媒报道称伊朗锡里克地区多地遭炮弹袭击。

②特朗普：中期选举结束战争即终结，伊朗拼命想影响选举。

③伊朗称将对美国的攻击采取升级打击作为回应。

④伊朗称已具备强力反击能力，并同时列举停战条件。

这不是段子。它揭开了一个正在改变铝行业底层逻辑的事实——电解铝厂，在长期电力合约市场上，已经抢不过AI数据中心了。

01｜近3倍的电价差

电解铝项目要具备经济性，通常需要10~20年、约40美元/兆瓦时的长协电价；而科技企业为数据中心承诺的电价在115美元/兆瓦时以上。

问题已不是"铝价涨了就多炼点"，而是"出再高的价也拿不到电"。

02｜铝，本质是"固态的电"

生产1吨电解铝耗电约12500~13500千瓦时，电力占完全成本的33%~34%，与氧化铝几乎平分秋色。谁掌握低价电，谁就掌握铝。

03｜三条传导链

① 抢电 → 供给刚性（最强）。欧洲2022年以来约50%电解铝产能关停或降负荷，80万吨/年闲置。电价每涨1%，中、欧电解铝成本分别抬升7.1、13.5美元/吨。欧美复产已不再由铝价决定，而由"补贴+电力长协"决定——全球成本曲线右侧抬高，铝价地板被垫高。

② 用铝 → 液冷是增量（最快）。机柜结构件单机柜用铝30公斤；冷板式液冷单台服务器冷板耗铝30公斤；浸没式液冷槽体全铝，单机柜约90公斤。液冷渗透率2024年14%→2027年预计80%。英伟达Rubin架构单机柜功率将破600kW，风冷出局，而浸没式是铝的主场。

③ 政策 → "以铝节铜"。《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》将铜铝复合导电排、铝合金电缆纳入重点推广，铝正进入供配电母线槽、变压器绕组等"铜的地盘"。

04｜中国的两张底牌

产能天花板：国内锁定4543万吨/年，利用率98%+，2027年增量仅约22万吨，供给弹性耗尽。

成本优势：中国综合电价约53美元/兆瓦时，欧洲97，中欧完全成本差
1400美元/吨。中国500kA以上大型槽占比超85%，欧美多为老旧槽。

这是罕见双击：全球成本支撑被AI抬高，中国同时握着成本优势与产能保护。

05｜三盆冷水

AI用铝绝对量别高估（建筑型材仍在下滑）；2027-2028年印尼、印度新增产能集中释放，全球或转宽松；当前铝价高位更多来自中东冲突+几内亚矿端扰动，别把地缘溢价算成AI溢价。

钢铁“十五五”和朋友们的勾稽关系

它和氢能、煤炭、循环经济、碳市场之间，藏着一组"你降碳、我供氢""你用电、我供绿"的硬逻辑。

做贸易、做加工的人，不可能无视铜价。订单报价、库存管控、资金保证金，全都绕不开价格。但看得久了会发现，铜价更像一张体检报告单上的体温读数，它只是结果。数字反映市场情绪、宏观预期、资金博弈，而真正改写行业格局的变量，藏在矿山、冶炼炉、废铜堆场和下游工厂的车间里。

很多人听过TC，也就是铜精矿粗炼加工费，只是很少静下心读懂它背后的故事。在传统的行业规则里，矿山把铜精矿交给冶炼厂，矿山支付一笔加工费，请冶炼厂把矿石炼成电解铜。TC越高，代表市面上铜精矿货源充足，冶炼厂手里筹码多，可以从容议价。一旦矿石稀缺，逻辑就颠倒过来。冶炼厂为拿到原料维持开工，不得不压低加工费，极端的时候TC归零，甚至变成负数，炼一吨矿石，冶炼厂反倒要贴钱给矿山。

这个信号，远比单日铜价涨跌更能说明产业真实状态。冶炼炉的产能摆在那里，新炉子不断投产，但地下能挖出来的铜精矿跟不上。不是没有铜矿资源，而是新矿越来越难落地。一座绿地矿山，从勘探、环评、征地、基建到正式投产，动辄八年十年。老矿山持续开采，矿石品位逐年下滑，同样一吨矿石，能提炼出来的铜越来越少。遇上暴雨、罢工、资源国调整出口政策，产出随时会被打断。这些事不会立刻在K线上剧烈跳动，但会缓慢、持续地改变整条产业链的利润分配。矿端拿到更多话语权，中游冶炼被挤压，这是产业结构的变化，不是短期行情波动。

再生铜，是另一个容易被忽略的变量。原生铜矿开采周期漫长，再生铜依靠回收旧线缆、旧电机、废铜板，重新回炉冶炼。金属铜的优势是反复回收，金属品质几乎不衰减。过去再生铜更多作为补充原料，现在权重正在抬升。它的约束不在地下矿山，而在回收体系、废铜分类标准、进口政策、杂质控制。再生铜产能起来，会改变原料结构，减轻对海外铜精矿的依赖。但它也不是万能解药，废杂铜的收集、分选、除杂，门槛藏在产业链细微之处，不是投入资金就能一夜放量。

早年看铜，大家习惯盯着地产、家电。地产开工好，线缆、铜管需求就上来；地产放缓，消费就走弱。这不完全适用铜。如今铜的消费正在明显分化。传统板块维持弱态，而电网改造、储能、新能源车、算力数据中心，成为新增用铜主力。

一台纯电动车的用铜量，远高于燃油车。特高压线路、储能汇流排、数据中心母排和散热冷板，都是铜材的新去处。有意思的是，这种增量不是均匀爆发。不是所有铜材都吃香，高端铜板带、超薄铜箔订单饱满，普通铜杆、普通铜管订单平平。这是结构性需求，不是普涨行情。哪怕整体铜价高位，不同铜加工企业的处境天差地别。单纯看铜价，根本分辨不出这种结构性冷热。

还有库存与实物流动这个隐蔽变量。交易所盘面看到的库存，只是全球铜库存很小一部分。大量精炼铜藏在保税区、加工厂仓库、贸易商手里。铜可以跨洋流动，但关税、贸易规则、区域供需差，会改变铜的流向。同一个金属，在不同地区形成价差，资源在区域之间重新分配。有时候总量不算紧缺，但实物卡在物流、贸易壁垒里，局部现货紧张。这种实物层面的错配，常常先于盘面被行业里做现货的人感知。

当然，我不是说铜价毫无意义。价格是产业的反馈信号，会反过来影响企业决策。铜价持续高位，矿山才有动力投入资本开支，废铜回收的商业收益才会变好。但不能本末倒置，把价格当成唯一主线。很多人盯着盘面猜涨跌，却忽略矿山资本开支、项目审批周期、再生体系建设、下游制造业的真实订单结构。这些底层要素，才是决定未来数年铜产业走向的力量。

行情可以在几周之内大涨大跌，但矿山投产要十年，再生铜体系搭建要数年，电网与新能源的建设是按年度推进。短期盘面，是情绪、资金、宏观预期的共振；产业变迁，是时间熬出来的慢变量。

对于行业里的从业者来说，与其每天反复复盘K线，不如多留意几个产业指标：铜精矿加工费TC的长期走势、全球主要矿山的产量与品位变化、再生铜原料供给、铜材细分品类开工率、下游终端真实订单。这些东西，才是产业的脉搏。

价格是浪花，真的洋流藏在水下。

资料来源：上海钢联SMM、国内铜行业年度产业报告

1#铜价：111640元/吨，涨250元/吨

无氧铜丝（硬）：112800元/吨，涨250元/吨

漆包线价：116910元/吨，涨250元/吨

A00铝价：24560元/吨，涨100元/吨

广东现货 

1#铜价：111590元/吨，涨280元/吨

A00铝价：24800元/吨，涨170元/吨

LME铜价：14629美元/吨，跌79美元/吨

沪铜2610：110970元/吨，涨530元/吨

沪铜2611：110430元/吨，涨460元/吨

伦敦金属交易所(LME)：锌库存增加2275吨，镍库存增加264吨，铝库存持平，铅库存减少3400吨，锡库存减少80吨，铜库存增加1250吨。

有分析指出，市场普遍押注美国将从2027年1月起对精炼铜加征15%关税，推动美国贸易商在新政策生效前提前备货，大量铜从伦敦金属交易所位于亚洲和欧洲的仓库流向美国，一场跨太平洋、跨大西洋的“抢铜潮”提前上演。全球最大铜生产国智利受极端天气与矿山运营扰动影响

8月铜出口额跌至一年多来新低，与此同时，人工智能、数据中心建设以及新能源汽车普及，也成为眼下拉动铜需求增长的重要力量。铜回收市场同样火爆。废铜收购价同比上涨超20%，市场商户称“铜价天天涨、日日新高，根本不愁卖”。电解铜现货库存创年内新低，冶炼企业满负荷运转。

国内新闻：

1. 习近平同英国首相伯纳姆通电话。

2. 海关总署：前8个月我国外贸增长17.6%。

3. 多部门印发通知，扩大灵活就业人员等群体基本医保参保规模。

国际新闻：

1. 津巴布韦再出资源管制令：锑和钨即刻禁止出口。

2. 特朗普与普京通电话，聚焦尽快结束乌克兰冲突。

3. 贝森特谈日元：如果你想和我对赌，尽管来，我掌握相关信息。

4. 美国商务部长预计将于周三与墨西哥方面讨论金属及汽车关税问题。

5. 中东局势—

①美军打击哈尔克岛附近伊朗目标，摧毁五艘伊朗原油运输船。

②伊朗导弹袭击约旦境内的美军目标。

③伊朗军方警告：将袭击停泊在科威特及巴林港口油轮，船员需立即撤离。

④沙特外交大臣：与胡塞武装的外交道路仍未关闭。

⑤沙特媒体：伊朗与美国正通过调解人就谈判方案与条件互通意见。

⑥沙特能源设施和公用事业设施遭到胡塞武装袭击。胡塞武装宣布将在沙特境内纵深地带展开广泛军事行动。

⑦英加法三国决定禁止从以色列扩张定居点进口商品，并对定居点及相关人员实施针对性制裁。

⑧美媒：伊朗上周末向美国军舰发射导弹后，7日再次袭击美军舰。这些袭击未击中美方舰艇，但此类行动或导致冲突升级。

一、总量减量，行业集中度持续提升

新增产能被严格限制，新版产能置换规则进一步收紧，不再支持粗放扩产，行业整体产能呈收缩态势 。市场内卷加剧，中小低效产能逐步出清，兼并重组加速，资源向头部优势钢企集中。行业竞争不再比拼产量规模，转而比拼成本控制、产品质量与全链条服务能力，行业从“拼吨位”走向“拼效益”。

二、需求结构彻底切换，制造业成为核心增量

传统地产用钢占比逐步回落，制造业用钢占比超过建筑用钢，成为钢材消费第一支柱 。

增量主要集中在：风电光伏新能源配套、汽车（尤其是新能源车高强钢、镀锌板）、船舶海工、工程机械、特高压、钢结构建筑；高强钢、耐候钢、硅钢、特种合金等高附加值产品需求持续抬升，普通建筑钢材需求占比逐步下降 。

三、绿色低碳成为硬性门槛，冶炼工艺迭代

双碳目标下，低碳不是选择题，而是生存必备条件 。

1. 电炉短流程炼钢占比持续提升：以废钢为原料，大幅降低碳排放，不受铁矿石制约，适配多品种小批量高端钢材生产。

2. 氢冶金技术示范落地，逐步替代传统焦炭冶炼，实现深度降碳，一批示范产线陆续投产。

3. 低碳钢、EPD环境产品报告普及，绿色钢材逐步形成溢价；能耗双控转向碳排放双控，环保、碳指标直接影响企业生产权限 。

四、智能制造全面普及，数字重构生产与流通

AI、工业互联网、数字孪生大规模落地，智能工厂、无人车间持续增多，生产从经验驱动转向数据驱动，降能耗、提品质、稳定成品率 。

不止钢厂端，流通贸易环节同样数字化：线上交易、库存数字化、期现套保、点价模式更加成熟，现货贸易商单纯赚信息差的空间被压缩，向供应链服务商转型。

五、产品高端化，从卖钢材向卖材料解决方案转型

行业推进“提质创品”工程，推动优质优价机制落地 。低端普材竞争白热化，高端特钢、专用材料缺口依旧存在。钢厂不再单纯售卖钢坯、螺纹、板材，向下游延伸，提供定制化材料、技术咨询、加工配送一体化服务，完成从“钢材制造商”向“材料服务商”转变 。

六、贸易与产业链格局重塑

1. 铁矿石对外依存度仍是痛点，行业持续提升国内铁矿资源利用，同时拓展多元化海外资源渠道，降低原料波动冲击。

2. 钢材出口告别粗放量大模式，转向高端产品输出，贸易壁垒增多倒逼国内产业升级 。

3. 钢贸行业洗牌加速：单纯倒卖货的中间商生存压力加大，具备仓储加工、资金配套、期现结合、深度服务下游的贸易企业更具备竞争力。

七、对从业者启示

对钢企：控产能、降成本，布局低碳工艺，深耕高附加值产品；对贸易商：不能只盯螺纹价格涨跌，看懂下游需求结构变化，强化供应链服务能力，区分期货博弈与现货经营，严控库存与资金风险。

01

缘起：为什么补票成为行业的第一议题

02

四类路径的规则基础对照

03

四类路径的逐一评析

1. 自然人代开：从主流通道到重点筛查对象

2. 个体工商户：主体化改造的价值与空壳化风险

3. 简易计税3%：以放弃抵扣换取低税负的代价

4. 小规模3%减按1%：进项销项倒挂的算术

04

综合比较与选择顺位

倒挂的三条合法消化路径

1. 向下游转嫁——通过价格谈判，将税率差计入报价，这需要企业在商务谈判中具备将税务成本显性化的能力；
2. 争取即征即退——用退税弥补税率差，前提是产品、技术、环保、信用、凭证五方面全部达标；
3. 向内压缩——通过数字化、规模化降低运营成本，并以合规凭证保障成本全额税前扣除，减少企业所得税层面的损失。

05

尚待明确的问题

结语

附：本文主要政策文件索引

最近这两周，钢市终于有点像样的动静。8月底那波反弹不算小，螺纹、热卷、线材普遍跟了一波，部分市场累计涨了50-70块钱。到了9月初，价格虽然有点高位震荡，但整体重心还在往上挪。

很多钢贸商私下问我：这波能持续多久？现在该囤货还是快进快出？

今天就跟大家把最新情况掰开了说一说。

一、最直接的支撑来自成本端

焦炭是这波行情的头号功臣。

主流焦企已经落地第四轮提涨，湿熄焦上调100元/吨，干熄焦上调110元/吨。河北、天津部分钢厂已经接了。市场还在传第五轮的声音。

焦煤那边更紧。山西复产进度慢，安监压力还在，供应端始终偏紧。焦煤一涨，焦炭就跟，钢厂成本跟着往上抬。

铁矿石虽然港口库存不低，但钢厂节前补库预期在，价格也没怎么掉。废钢整体窄幅偏强。

成本托底这个逻辑，目前还很硬。钢厂利润被压缩得厉害，部分电炉还在亏，高炉利润也不好看。这种情况下，钢厂挺价意愿自然就强了。

二、库存还在降，供需没有明显恶化

最新数据：钢材总库存掉到1572万吨左右，周环比降了18万多吨。钢厂库存和社会库存都在降。

五大品种供应还在低位，表观消费基本稳住。进入9月，天气转凉，工地施工节奏会快一点，贸易商补库也比8月积极。

不过说实话，地产那边还是拖后腿的。真正的旺季成色，还得等这两周成交数据说话。现在很多老板还是按需拿货，高价资源成交没那么顺畅。

三、出口还行，但摩擦不少

7月钢材出口还是破了1000万吨，均价也小幅回升。发运量最近几周也在回升，东南亚依然是大头。

但墨西哥那边刚对原产中国和越南的热轧钢作出反倾销终裁，税率不低。美国、加拿大那边关税博弈也还在继续。出口能顶多久，得持续盯着。

四、后市怎么看？

我个人判断：9月上中旬钢价大概率还是震荡偏强。

理由很简单—— 成本端支撑明确， 库存还在去， 旺季预期还在。

但别指望单边大涨。需求如果跟不上，高价出货就会受阻，价格容易在高位来回震荡。中下旬等铁水回升、旺季成色验证后，上行空间会收窄。

操作上建议：

• 低库存的可以适量补一点刚需；

• 高库存的别恋战，有利润就走货；

• 重点盯焦炭落地情况和终端成交量。

钢贸这行，节奏比方向更重要。金九这波机会有，但别上头。

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（数据综合自Mysteel、兰格钢铁等公开信息，仅供参考，投资有风险，决策需谨慎。）

翻看铝业上市公司的年报，"绿电铝"三个字出现得越来越频繁。

但很少有人追问一句：你说的绿电，是直供，还是买绿证？

这个区别，直接决定了两件事：

• 碳成本：直供绿电几乎不产生碳排放，而绿证在欧盟CBAM核算中的认可度正在收紧
• 估值成色：出口欧盟每吨要承担近340欧元碳关税，相当于削去8.3%的货值——绿电是真是假，直接折算进利润表

而这个答案，年报里不会写。现场一眼就能看穿。

三个"研报上没有、现场能验证"的东西

① 绿电成色：直供还是买证？

青海全省清洁能源装机占比93%以上，头部国企绿电消纳65%—100%。中铝青海分公司600kA产线绿电占比超80%，并配套10.47MW分布式光伏，构建"风—电—铝"一体化直供。这种"发电侧—用电侧"直连的实物结构，和购买绿证的财务处理，是完全不同的资产质量。

② 真实成本曲线：600kA到底省多少？

600kA超大型电解槽的铝液综合交流电耗低于13000kWh/吨，比国家1级限额还低约300度，吨铝生产成本降低120元以上。而未来2—3年，青海≤500kA产能将全部退出——这意味着成本曲线正在被整体重塑，谁先完成置换，谁就拿到下一轮的成本优势。

③ 新产能的真实进度：图纸还是铝水？

青海省投西部水电50万吨600kA置换项目总投资51.72亿元，2027年6月开建；甘河园区55万吨原地置换2027开工、2028年底投产。全省155万吨电解槽升级改造同步推进。这些项目的实际进度、投产节奏、爬产曲线——只有站在工地上才知道。

三个正在兑现的红利

① 碳资产重定价。9月1日，生态环境部印发全国碳市场配额方案，铝冶炼首次纳入，覆盖二氧化碳、四氟化碳、六氟化二碳三种温室气体，CCER明确可抵销。全国碳价8月末收于97.90元/吨。碳，正在从成本项变成可管理的资产项。

② 绿铝溢价兑现。绿铝溢价已扩大至600—800元/吨，对欧盟出口订单达1100元/吨；火电铝与水电铝每吨碳排放相差约10吨。价差就是利润，先转型的先兑现。

③ 产能指标交易。全国4500万吨天花板刚性约束下，截至2025年末产能指标累计交易约680万吨、涉及金额约1200亿元。这是电解铝最稀缺的资产类别，也是最容易被忽视的投资主线。

为什么是青海？

因为青海是全国唯一能同时看到"高绿电占比 + 600kA代际更替 + 零碳园区样板 + 大批量产能置换"的省份：

• 电解铝产能 294万吨
• 中铝青海分公司：2026年5月获国内电解铝行业 首个"示范型零碳园区" 证书，同时通过绿色工厂、绿电铝、碳足迹三大认证
• 西宁甘河工业园区：全国首批"绿电铝核心生产基地"
• 深加工产能约160万吨，民和县铝产业2025年产值 160亿元，占全县规上工业总产值 83.9%

1#铜价：111390元/吨，涨1370元/吨

无氧铜丝（硬）：112550元/吨，涨1370元/吨

漆包线价：116660元/吨，涨1370元/吨

A00铝价：24460元/吨，涨50元/吨

广东现货 

1#铜价：111310元/吨，涨1370元/吨

A00铝价：24620元/吨，涨50元/吨

LME铜价：14583美元/吨，涨74美元/吨

沪铜2610：110610元/吨，涨1400元/吨

沪铜2611：110300元/吨，涨1390元/吨

伦敦金属交易所(LME)：铝库存持平，锡库存减少55吨，锌库存增加925吨，铅库存减少3525吨，镍库存减少24吨，铜库存增加2300吨。

中泰证券研报指出，利率层面，各期限美债利率持续新高，其中30年期突破2008年金融危机水平，美债风险不容小觑；商品层面，美联储信誉和独立性持续受损，各类大宗商品的金融属性接连绽放。虽然9月FOMC之前，市场的实际波动或仍被压制，但水面之下的是暗流涌动。从应对中长期不确定性角度，建议关注贵金属以及受中东供给影响较高的铜、铝。

7日晚，伦敦金属交易所铜期货价格涨逾1%，创历史新高，突破14530美元/吨关口，超过今年1月创下的历史纪录，截至收盘报14494美元/吨。今年以来，铜价已累计上涨17%，过去12个月涨幅更高达47%。智利铜业行业智库Cesco高级分析师认为，此轮行情更多是由关税引发的金属转移所驱动，而非终端需求的旺盛。

自美国总统特朗普去年2月首次正式提议对铜加征关税以来，纽约商品交易所铜期货价格长期维持对伦敦市场的高额溢价，为交易商打开了巨大的套利窗口。也有分析人士表示，强劲的需求与供应扰动会推动未来铜供需格局进一步收紧，从而支撑铜价维持高位。从更长期视角来看，全球大型矿山机群老化、产能增速跟不上需求增速是多头长期以来反复强调的交易逻辑。

国内新闻：

1. 中国央行8月继续增持黄金，刷新本轮增持周期的单月最高纪录。

2. 华为时隔六年再次发布高性能芯片。

3. 外交部：中美双方就AI问题保持沟通。

4. 工信部印发《信息通信行业发展“十五五”规划》。

5. 国家发展改革委运行局组织安排提高疆煤外运规模。

6. 商务部：调查机关初步认定原产于日本的进口二氯二氢硅存在倾销。

7. 两部门联合发布《关于推动汽车企业规范供应商账款支付优化账期管理的通知》。

国际新闻：

1. 乌克兰继续袭击俄罗斯能源设施。

2. LME铜升至14533美元，创下历史新高。

3. 特朗普威胁禁止加拿大庞巴迪飞机在美销售。

4. 日元在7日下午短线大幅拉升，隔夜收于154.3，创下2月以来新高。

5. 日本内阁改组拟优先考虑人员连续性，一些关键职位预计将保持不变。

6. 巴拿马运河警告可能会削减通行量，每日通行次数可能会从32次降至27次。

7. 中东局势—

①沙特阿美石油设施再遭袭，胡塞武装暂未认领此次袭击。

②伊朗公布一款新型导弹，称其更准更远，更象征着伊朗“从被动威慑转向主动威慑”。