今天我们聊透中国铝业。
中国铝业是全球铝行业龙头，主业就是从铝土矿里挖矿、做成氧化铝、再炼成电解铝，全链条通吃。
中国铝业最近为什么备受关注？核心是工业金属板块供给刚性逻辑强化，国内产业升级、龙头全球化布局、海外供需格局变化三重因素共振，中国铝业作为行业龙头自然成为关注焦点。
具体来看，国内行业供给约束持续收紧，电解铝4500万吨合规产能红线牢牢锁定，8月将落地的绿电消费指标进一步压缩供给弹性。
公司牵头的电解槽长寿命技术实现行业突破，降本减碳效果显著，契合行业转型方向。
公司层面，7月初几内亚博法120万吨氧化铝项目获官方批准，公司上游资源供应链安全性进一步夯实。
而且7月8日至10日的上海铝工业展上，公司展出低空经济、机器人领域铝基产品，拓展高端应用场景。
国际层面，几内亚铝土矿出口管制预期升温，叠加中东电解铝复产放缓、欧盟废铝出口限制临近，全球铝库存维持多年低位，供给刚性持续强化，公司龙头资源与产能优势进一步凸显。
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公司概况
中国铝业的行业地位太特殊了。
公司电解铝总产能782万吨，权益产能487万吨，占国内建成产能的11%；氧化铝总产能2504万吨，权益产能2017万吨，占国内总产能的17%以上。
更重要的是，公司拥有铝土矿资源量27亿吨——国内6.2亿吨、几内亚博法矿20.8亿吨——资源剩余可采年限超过60年。
2024年公司铝土矿产量达到3017万吨，自给率高达78%。这种资源禀赋，国内没有第二家能比。
它凭什么能做到全球第一？核心是全产业链布局带来的成本优势。
公司不仅控制着上游铝土矿，还在山西、贵州、广西拥有自有煤矿，2024年煤炭产量1316万吨，自给率45%以上。
拥有自备火电装机3210MW，分布在内蒙古、甘肃、山西等电解铝主产区；碳素权益产能223万吨，同样实现高比例自给。
新疆、内蒙古等低成本区域的电价只有0.21到0.25元/度，而欧美同行电价高达0.55元/度，仅电力这一项，国内单吨铝成本就比欧美低4000元。
叠加完善的氧化铝配套和产业链协同，中国铝业的现金成本优势相比全球右侧厂商高达4000到5000元/吨。
财务数据方面，2025年全年营收2411亿元，同比增长1.69%。
归母净利润126.74亿元，同比增长2.25%。
这个增速看起来不高，但要注意当年氧化铝价格同比大跌了20.7%，能稳住利润已经能体现公司实力了。
2026年一季度数据更亮眼，营收584.94亿元，同比增长4.85%。
归母净利润55.27亿元，同比暴增56.35%。
原铝产量201万吨，同比增长3.61%，铝价同比上涨18%，量价齐升的格局非常清晰。
根据公司最新披露的半年度报告，预计2026年上半年实现归属于 上市公司股东的净利润为人民币112亿元至人民币122亿元，同比增加58%至73%。
未来前景
第一个看点是行业定价逻辑从周期向红利的转型。
电解铝板块过往被当成强周期品种，但2026年以来供给天花板锁定、海外扩张放缓、需求韧性强劲，铝价和盈利中枢已被证明具备长期稳定性。
当前23000元/吨铝价下板块估值仅6倍出头，股息率接近9%，即便铝价跌到20000元/吨的极端底部，仍能维持5%的股息率。
电解铝正从周期股向红利资产转型，对标2023年后煤炭板块的估值重构逻辑。
第二个看点是产能增量和海外资源扩张。
国内端，广西华昇二期200万吨氧化铝项目已满产，青海50万吨600kA电解槽置换升级项目投产，包头华云三期42万吨项目贡献增量。
海外端，2026年1月公司联合力拓以约42亿元收购巴西铝业68.6%股权，标的拥有铝土矿200万吨、氧化铝80万吨、电解铝43万吨年产能，以及21座水电站和4座风电站权益，全部为可再生自备电。交易落地后将纳入合并报表，直接增厚利润。
第三个看点是铜铝比价达到历史极值带来的替代需求。
当前铜铝比价达到4.5到5倍的历史极值，在企业降本增效诉求下，特高压、汽车散热、工业电气等场景正在加速“以铝代铜”。
这种替代渐进且不可逆，将持续为电解铝创造增量需求。中国铝业作为国内电解铝产能最大的企业，是这场替代浪潮中最直接的受益者。
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