11月4日再生早读：铜价暴跌1230元，华南现货升水却创历史新高

铜价暴跌1230元，华南现货升水却创历史新高

——11月4日废铜、废铝及再生金属市场综述

当日最反常的是铜价与现货的背离。沪铜11:30期货收盘价107060元/吨较上一交易日下降1230元/吨，但现货升贴水均价反而升至1900元/吨、环比上升600元/吨，广东好铜升水涨至1750元/吨创历史新高。铜价走低下游积极补货，刺激升水创历史新高，整体交投好于昨日；与此同时，部分下游加工企业因采购成本过高已开始考虑停炉保温措施，高升水的负反馈正在显现。

今日速览

注：涨红底、跌绿底、持平灰底；价格单位为元/吨，库存单位为吨或万吨。

废铜

废铜采购价15家下调，最高跌1000元

●调价方向：11月4日废铜采购价0家上调、15家下调、6家不变，大部分下调，最高下调1000元/吨，较前一日的5家上调格局全面转降。

●下调幅度：安徽永杰均下调1000元/吨为最高；中山南顺部分下调、最大下调800元；河北保定货场与长春鼎盛祥均下调700元；东莞良益、江苏权鑫、河北中保、石家庄藁城嘉祥、雪松均下调600元；临沂金属城铜业、保定市兴隆铜业、河北宏帆均下调500元；山西瑞格均下调300元；贵溪舜宏均下调200元；大连废铝货场均下调100元。

铜价暴跌1230元，再生铜原料跌600元

●原料价格：今日11:30期货收盘价107060元/吨，较上一交易日下降1230元/吨；现货升贴水均价1900元/吨，较上一交易日环比上升600元/吨；今日再生铜原料价格环比下降600元/吨。

●情绪走弱：再生铜原料销售情绪指数下降至2.42，采购情绪指数下降至2.02；精废价差2466元/吨，环比上升60元/吨；精废杆价差1410元/吨。

●报价方式转变：据SMM调研，电解铜升水继续抬升，期现价差扩大之下，不少再生铜原料贸易商报价方式从对盘面扣减转变为对现货扣减。

●成交困难：进口光亮铜价格目前对盘面升水1000-1500元/吨的情况下，贸易商反映市场几乎没有成交。

进口光亮铜对盘面升水1000-1500元，成交几无

●升水结构：综合来看，国内进口光亮铜绝对价目前对11月期货合约升水1000-1500元/吨。11月4日SMM 1#电解铜升水1700-2100元/吨，SMM广东1#电解铜升水1500-1750元/吨；宁波进口光亮铜对电解铜现货价格扣减800-1000元/吨，即对当月期货合约升水1400-1500元/吨；广东进口光亮铜对当月期货合约盘面升水1000元/吨。

●原料溢价：国内大量利废企业对含税再生铜原料大量需求之下，含税再生铜原料溢价越来越高。

华南好铜升水涨至1750元，创历史新高

●现货报价：今日广东1#电解铜现货对当月合约，好铜报升水1750元/吨较上一交易日涨250元/吨，平水铜报升水1500元/吨涨250元/吨，湿法铜报升水1440元/吨涨300元/吨。广东1#电解铜均价109000元/吨较上一交易日跌1120元/吨，湿法铜均价108815元/吨跌1070元/吨。

●库存与挺价：广东库存连续2天回落，再次刷新年内新低。库存下降叠加铜价出现明显走低，下游采购积极性明显上升，持货商顺势挺价出货，受此刺激今天升水大幅走高并创新高，整体交投氛围好于昨日。

●情绪：今日广东地区电解铜采购情绪为2.59较上一交易日上升0.22，出货情绪为2.51较上一交易日下降0.09。

沪铜现货升水创年内新高，下游考虑停炉保温

●升水推升：当前上海地区现货市场可流通货源持续趋紧，日内沪期铜价格明显回落后，持货商顺势大幅上调报价，推动现货升水大幅上行，创年内新高。

●需求受抑：尽管铜价回调对部分下游采购形成一定提振，但当前现货升水及隔月Back月差均处于高位，下游加工企业综合采购成本居高不下，对终端消费形成较强抑制。

●负反馈显现：据SMM了解，部分下游加工企业因采购成本过高，已开始考虑采取停炉保温等措施以减少原料消耗，市场对高升水的负反馈逐步显现。

●供应不确定：进口铜运输船舶到港及卸货节奏受到一定影响，短期进口货源补充仍存在不确定性。

●展望：当前市场可流通货源持续偏紧，对现货升水形成较强支撑，预计明日上海地区现货升水仍将维持高位运行；但在现货升水及隔月Back月差均大幅走高的背景下，下游承接能力已明显减弱，需警惕高升水、高Back对实际消费形成的进一步压制，以及后续市场成交转弱带来的升水回落风险。

洋山铜溢价涨至205美元，临港货源稀缺

●报价上涨：11月4日仓单均价较前一交易日涨5美元/吨报205美元/吨（区间190-220），提单均价涨5美元/吨报195美元/吨（区间180-210），EQ铜(CIF提单)均价涨4美元/吨报98美元/吨（区间94-102）。报价参考11月至12月上旬到港货源。

●近端比价拉动：今日铜价下跌带动下游消费需求，因国内库存低位，内贸现货升贴水大幅上涨，拉动近端进口比价。

●成交受抑：当前市场临港及仓单进口铜货源稀缺，下游对远月货源持谨慎态度，对高溢价接受度不高，高升水实盘成交有限。

●人民币溢价：11月4日人民币洋山铜溢价报价1209.24-1477.96元/吨，均价1343.60元/吨，涨34.17元/吨。

SMM 1#电解铜及升贴水：均价跌710元，升水涨600元

COMEX铜库存增至806263短吨

废铝

废铝采购价26家下调，最高跌200元

●调价方向：11月4日废铝采购价4家上调、26家下调、17家不变，大部分下调，最高上调200元/吨、最高下调200元/吨，下调家数较前一日的9家大幅扩大。

●上调4家：新格集团部分上调、最大上调100元；安徽凤阳新鑫一车间、江西鹰潭泓腾、肇庆南都均为上调个数少于下调个数，最高上调100元但最大下调100元。

●下调幅度：安徽亿盛源、江西保太、浙江巨东均部分下调、最大下调200元；宜春市宏锋金属与黄石鸿福新材料均下调50元；其余多为下调100元。

A00铝跌100元，ADC12跌100元至24200

●期货端：今日铸造铝合金主力AD2701合约开于22250元/吨，盘初探明日内低点后拉升，盘中冲高22450元/吨遇阻回落，午间收报22355元/吨，较昨结算价22680元/吨下跌325元，跌幅1.43%。半日成交3830手，占昨日全天10750手的35.6%；持仓减少287手至17687手，减仓回升指向空头回补主导、新多跟进有限。

●现货端：今日国内再生铝合金ADC12现货价格重心下移，SMM ADC12报价下调100元/吨。受铝价及期货盘面连续走弱影响，市场看跌情绪有所升温，而终端需求跟进乏力，下游采购仍以刚需为主，市场成交缺乏放量条件。

●成本约束：在行情持续走弱的背景下，持货方出货压力有所增加，让价促成交意愿随之增强。不过废铝原料价格相对坚挺，生产成本下行空间有限，对ADC12现货价格形成一定约束。

●短期判断：消费端缺乏增量驱动、盘面尚未企稳，ADC12价格大概率延续偏弱震荡，后续需关注终端订单恢复节奏、废铝价格变动以及盘面对现货的传导。

●废铝跟跌：今日SMM A00铝价收报23350元/吨，环比前一交易日再度降低100元/吨，原铝已连续三日下跌，废铝市场价格谨慎跟随。精废价差方面，11月4日佛山型材铝约2012元/吨，破碎生铝约388元/吨。

政策收紧格局不改，抗跌性支撑精废价差低位

●供应端：税务稽查纵深推进，个别铸造铝合金龙头回收票点再上台阶，企业间合规货源争夺趋于白热化，实际有效供给持续偏紧。

●需求端结构分化：铸造铝合金下游订单边际回暖，市场活跃度较前期改善，但增量整体有限，生铝系价格支撑较强；变形铝合金利废企业因原料及成品库存饱满，主动下调回收价格，熟铝系回落风险有所抬头。

●短期判断：废铝市场预计延续偏强运行态势。供应端，税务稽查范围与力度仍是核心变量，合规带票货源紧张格局短期难破，持票方挺价基础稳固。

●风险提示：需求端，铸造铝合金订单边际改善有望继续为生铝系提供支撑，但增量温和、追高空间受限；熟铝系则需警惕库存压力下的回调传导，若变形铝合金企业继续压价，废铝内部品种分化将进一步加剧。

沪铝继续走跌，月差走扩至350元压制现货升水

●升水承压：沪铝期货连续走跌，近月BACK结构走扩至年内高点至350元/吨，进一步压制现货升水。今日SMM A00铝锭现货对沪铝2611合约升水10-30元/吨。

●成交与贸易量：今日因铝价走跌，消费略微好转，多数持货商继续下调价格意愿不强。在高月差作用下，多数贸易商减少贸易量。

●中原市场：今日中原市场交易情绪随豫沪价差回归小幅转暖，但期铝盘面小幅下跌叠加淡季来临，铝锭即将累库的压力使得下游加工企业采购意愿仍维持低位运行，短期内较难骤升。最终中原市场实际成交价格区间围绕在对沪铝11合约贴水80-100元/吨之间。

沪铝反弹乏力，氧化铝放量收涨但追涨有限

●出口预期：海外氧化铝成交价格整体抬升，海内外价差进一步走阔，带动出口报价同步上行，后续国内氧化铝出口窗口存在逐步打开的预期，有望分流部分国内货源，对国内现货压力形成阶段性缓解。

●国内压力：国内供应端宽松的底色并未改变，行业产量维持高位运行、库存持续累积，这一基本面仍对价格上行形成较强压制，出口利好尚不足以逆转国内供需宽松的大格局。

●产量与库存：北方区域部分企业启动产线技改，长期来看或对国内产出形成一定调节，但短期产能收缩影响偏弱、幅度有限。尽管局部装置存在检修扰动，整体供应仍持续释放，全国氧化铝总库存大概率延续累库趋势，累库压力将持续约束价格反弹空间。

●行情判断：综合来看行情处于多空博弈状态——一方面有海外市场回暖带来的出口预期托底，另一方面又受制于国内高供应、高库存的现实压制，预计价格整体维持低位震荡，向上驱动偏弱，短期很难走出趋势性上涨行情。

海外供给：美国铜矿增产潜力

●总量判断：11月3日（周二），摩根大通认为，通过新建项目与矿山扩产，美国年产铜矿产量存在翻倍以上的潜力，扭转数十年减产趋势，因美国政府着力保障国内关键矿产供应。该行估算，美国有望新增130万吨/年铜矿产能，新增供应潜力规模位列全球第三，仅次于智利、阿根廷。但绝大多数新增产量预计要到2030年之后才能投产。

●历史减产：摩根大通数据显示，过去30年美国铜矿产量减半至约100万吨/年，主要与原因是长期投资不足。美国在全球铜矿产量中的占比，已经从1900年约50%下滑至当前不足5%。美国正寻求降低对海外矿产供应的依赖，但开发成本高企、审批流程冗长、国内冶炼加工产能有限，都会制约新矿山的投产节奏。

●Resolution项目：摩根大通测算的美国新增铜矿产能当中，亚利桑那州规划的Resolution铜矿项目占比接近一半，是该行长期增产展望的核心标的。该地下矿为力拓与必和必拓合资项目，两家企业称矿山服务年限40年，合计可产出约1,800万吨铜，满产状态下可满足美国国内25%的铜需求。不过项目仍有待完成审批与技术研究，投产时间可能不会早于2030年。

●成本约束：开发成本是另一重阻碍。摩根大通估算，美国铜矿项目单位年产产能资本投入约28,000美元/吨，高于全球均值的26,000美元/吨。偏高的成本会压制项目收益，尤其是大型地下矿山，投产前需要投入巨量基建。

●近期机会：摩根大通指出，美国最大铜矿生产商自由港麦克莫兰是中期最有条件扩大国内产量的公司之一，该行测算其现有矿区的棕地扩建项目可带来超25万吨的年产量增长。此类项目可以比新矿山更快交付铜，因为可以使用现有基础设施，并避免绿地开发面临的一些许可和建设挑战。监管改革同样有望改善前景——美国2025年推出的FAST-41机制用于简化重大基建项目联邦审查流程，符合条件的矿山有望缩短审批周期；原地浸出采矿技术的进步、重启闲置矿山也可贡献一部分产量增量。

●结构性缺口：但仅仅提升矿山开采量，并不等于美国能够实现铜自给。美国原生铜供应缺口约100万吨，需要额外的冶炼和精炼能力来加工更多国内开采的精矿。因此冶炼加工端基建投资节奏和矿山开发进度一道，决定这份潜在增产能否真正转化为稳固的国内铜供应链。

后市关注

●再生铜原料：期现价差扩大之下，贸易商报价方式从对盘面扣减转为对现货扣减，进口光亮铜对盘面升水1000-1500元/吨时市场几乎没有成交；再生铜原料价格环比下降600元/吨，销售与采购情绪指数同步走弱。

●铜现货：当前可流通货源持续偏紧对现货升水形成较强支撑，但部分下游已考虑停炉保温措施，市场对高升水的负反馈逐步显现，需警惕高升水、高Back对实际消费的压制以及后续成交转弱带来的升水回落风险。

●废铝供应：税务稽查范围与力度仍是核心变量，合规带票货源紧张格局短期难破，持票方挺价基础稳固。

●废铝需求：铸造铝合金订单边际改善有望继续为生铝系提供支撑，但增量温和、追高空间受限；熟铝系则需警惕库存压力下的回调传导，若变形铝合金企业继续压价，废铝内部品种分化将进一步加剧。

●铝合金锭：消费端缺乏增量驱动、盘面尚未企稳，ADC12价格大概率延续偏弱震荡。

消息来源：上海有色网(SMM)数据及公开报道，数据截至2026年11月4日。

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