全球铜被预测过剩63.9万吨，伦铜却在8月冲到14343美元/吨，距离历史纪录只差184美元。大量铜，被搬进了美国。1、铜越多，价格越贵
CRU此前预计，2026年全球铜市场可能过剩63.9万吨。同一时间，伦敦金属交易所可用铜库存只剩约9万吨，近期又有6.54万吨登记准备出库。现货紧张迅速传到价格，伦铜重新逼近历史高点。两个数字放在一起，铜市最反常识的一幕就出来了。全球总量宽松，能够立刻交货的铜却很紧。过去看铜，盯产量和消费量已经够用。2026年还得多看一项，铜放在哪里。
2、美国吸走了一座铜山
美国COMEX铜库存已经升到创纪录的67.5万吨，连续46个交易日增加。2026年上半年，美国进口精炼铜约88.5万吨，比2024年同期高出一倍以上。2025年全年，美国已经进口164万吨，创下纪录。美国铜价更高，贸易商把现货往美国运，伦敦等地库存随之变薄。美国从2025年8月起，已经对部分半成品铜和铜衍生品征收50%关税。精炼铜暂时豁免，但美国商务部此前建议，2027年可能征收15%，2028年提高到30%。截至8月25日，这项政策仍没有最终明确。一吨14000美元的铜，15%关税就是2100美元。
3、库存开始有国籍
COMEX仓库里的67.5万吨铜，依然算全球库存。但这些铜已经完成美国进口手续，未来再运回亚洲或欧洲，需要重新承担物流和交易成本。嘉能可管理层也判断，美国高库存更可能在当地慢慢消化。于是出现了一个新局面。统计表里有铜。欧洲和亚洲的现货市场却拿不到那批铜。全球统一市场被关税、仓库和贸易成本切成几个区域，同样一吨铜，放错地方，就不能及时解决缺货。商品定价也跟着变了。产量决定总量。库存位置决定短期价格。
4、偏偏又撞上AI
S&P Global今年1月预计，全球铜需求将从2025年的约2800万吨升到2040年的4200万吨，增幅约50%。AI数据中心、电网、电动车、机器人和国防都在增加用铜量。国际能源署2026年的模型也显示，按照现有和已宣布项目推算，到2035年铜矿供应仍可能留下约25%的缺口。智利国家铜业公司今年上半年自产铜只有56.4万吨，同比下降11%，现金成本还上涨7%。铜价大涨，并没有让地下矿石自动增加。铜价一分钟能上涨。矿山扩产需要多年。这个时间差，给长期铜价留下了支撑。
5、铜贵了，产业开始换材料
今年6月，路透调查发现，法拉利、宝马、特斯拉以及多家中国新能源汽车企业都在扩大铝线束应用。铝价格大约只有铜的四分之一，重量也更轻。摩根大通估计，2026年约2%的全球铜需求可能被铝替代，到2030年可能升至6%。铜越贵，汽车、电缆、空调企业越愿意研究铝替代、材料减量和回收。未来铜真正的竞争对手，可能来自实验室和工程师手里的设计图。
6、铜价变了规则
美国2024年的铜进口依赖度已经达到45%。2025年，美国政府启动铜的国家安全调查，并明确把铜放进国防、基础设施和先进制造体系。中国则掌握全球超过一半的铜冶炼能力。今天还要计算关税、库存所在地、贸易路线和供应安全。全球预测过剩63.9万吨，美国仓库堆着67.5万吨，伦敦可用库存却只剩9万吨，铜价同时逼近历史纪录。铜一直都在。只是有些铜，已经离需要它的市场越来越远。全球化时代给铜计算成本。供应链重构开始给“随时拿得到”定价。
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2026-09-01
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