中钢协副会长唐祖君在10月30日的发布会上，用“供强需弱、出口回落、库存高位、钢价低位、成本上升、效益下滑”概括了行业运行态势。重点统计钢铁企业利润总额718亿元，同比下降27.4%，销售利润率仅1.57%；钢铁主业利润126亿元，同比骤降75.2%，主业利润率滑落至0.39%。上市钢企的三季报印证了同样的寒意：36家已披露业绩的钢企中，超过七成净利润同比下滑，华菱钢铁降幅90.04%，柳钢股份降95.14%，方大特钢降81.52%。钢铁业仍在低利润区间里徘徊，而真正的回暖，远比一份季报的边际改善更为苛刻。
供需失衡：产量降了，但降得不够
前三季度全国粗钢产量7.25亿吨，同比下降2.9%；表观消费量6.25亿吨，同比下降3.8%。产量的确在收缩，会员企业粗钢产量降幅达到3.3%，自律控产并非没有动作。问题在于，需求收缩的速度更快。消费量降幅大于产量降幅，意味着供给端“让”出的空间被需求端更深的塌陷吞没了。供大于求的缺口，最终堆积成了库存。前三季度重点统计企业平均钢材库存1685万吨，为近四年最高水平，10月上旬企业库存较年初增长20.0%，社会库存较年初增长30.2%。高库存又反过来压制钢价，CSPI前三季度均值92.28点，为近十年同期最低。供给调整之所以慢于需求变化，有其产业逻辑。高炉长流程停复产成本高昂，部分企业宁可维持产能利用率以摊薄固定成本，也不愿轻易熄火；贸易商主动降杠杆、减少囤货，又将部分社会库存压力转移到了钢厂端。于是形成一种僵持：产量在降，但降幅不足以匹配需求的收缩；库存在高位，却缺少一个足以驱动去库的需求侧触发器。中钢协的判断是明确的——供强需弱是主要矛盾，也是长期矛盾。
成本端的挤压，比需求端更直接
如果说供需失衡是慢变量，燃料成本的上涨则是前三季度利润下滑最直接的推手。炼焦煤采购成本同比上涨20.45%，冶金焦上涨16.66%，喷吹煤上涨16.06%；9月单月，炼焦煤均价同比涨幅高达51.20%。焦煤的强势有其供给端的根源——供给约束增强，价格中枢被持续抬升，而钢材价格在弱需求下缺乏向下游传导成本的能力。购销价差收窄，甚至倒挂，成为压在企业身上的第一重负担。值得注意的是，铁矿石与焦煤的走势出现了分化。进口粉矿采购成本同比下降1.31%，矿价并未同步施压。这意味着成本挤压并非全面性的“原料通胀”，而是结构性的、集中在煤焦环节的冲击。这一结构特征对判断后续成本走势很重要：焦煤的供给约束短期内难以逆转，但政策端已在推动煤炭增产保供以迎峰度冬，成本压力的边际缓释存在政策空间，只是空间有限。
分化比下滑更值得关注
“超七成净利下滑”是一个总量事实，但总量之下，企业之间的裂口正在扩大。宝钢股份以67.39亿元净利润居首，中信特钢41.60亿元次之，南钢股份17.99亿元位列第三，三家合计已超过其余多数盈利钢企的总和。与此同时，安阳钢铁前三季度亏损19.79亿元，同比下滑3491.67%；鞍钢股份第三季度单季亏损19.87亿元，同比增亏126.83%，降本增效未能对冲购销价差收窄。逆势增长者同样存在。永兴材料净利润同比增长159.26%，包钢股份增长94.22%，甬金股份增长15.39%。这些企业的共同特征并不神秘：或是产品结构偏向高附加值特钢、不锈钢，避开了普碳钢的“内卷”红海；或是在炼铁成本上建立了可量化的护城河。吨铁成本的差异在行业上行期容易被钢价普涨掩盖，在下行期则直接决定盈亏分界。当销售利润率只有1.57%、主业利润率不足0.4%时，成本管控上几十元甚至上百元的差距，就是盈利与亏损之间的距离。这轮下行期的真正含义，或许不在于“谁在亏”，而在于行业出清的方式正在从“周期性的普亏普盈”转向“结构性的强弱分化” 。规模本身不再提供足够的安全垫，产品结构、成本曲线位置和现金流韧性，才是决定企业能否穿越低利润区间的变量。
“三方共振”需要什么
四季度出现一些边际改善的迹象：部分钢企联合减产，四川建材钢厂自律控产已取得地区钢价回升的成效；铁水成本周环比小幅下行，钢企盈利率从低位略有企稳。但机构对此的定性相当审慎——“盈利修复是被动的、脆弱的，不宜当作周期性改善”。利润的边际改善如果来自原料下跌快于成材下跌，而非需求拉动，那么一旦原料补跌到位或铁水复产，吨钢利润会再次被压缩。被动修复与主动回暖之间，隔着一整个供需格局的距离。真正的回暖需要三方条件同时成立，缺一不可。需求端需要给出方向。房地产用钢的拖累仍在延续，制造业用钢虽有结构性亮点，但增量不足以完全对冲建筑钢材的减量，“金九银十”旺季需求未能有效释放。四季度制造业需求环比回升、板带材结构性回暖是可以期待的，但在地产未见明确企稳信号之前，需求端难以提供全局性的向上驱动。供给端需要约束的刚性。2026年5月落地的产能置换新规将全国炼铁、炼钢置换比例统一提高至不低于1.5:1，制度上确保总产能“只减不增”。这一政策的中长期意义大于短期效果：它锚定了供给端的方向，但从“产能不再增加”到“产量与需求动态匹配”，中间仍隔着自律控产执行力度的现实考验。三季度部分企业“三定三不要”执行不够坚决，已经提示了这层落差。成本端需要从“挤压”转向“让利”。焦煤供给约束是结构性的，大幅回落的空间有限；矿价虽未施压，但其下行弹性也在衰减。成本中枢的实质性下移，有赖于煤炭保供政策的落地力度和原料端供需的再平衡，这并非钢铁行业自身能够决定。三方共振之所以难以一蹴而就，根源在于三者之间存在时序错位：供给约束靠政策，见效慢；需求修复靠宏观，不确定性高；成本让利靠上游，空间有限。任何一个方向的单独改善，都只能带来利润的边际波动，而非趋势性的回暖。中钢协调研中多数企业的判断是，四季度钢材需求偏弱、煤焦成本维持高位，经营状况仍将严峻。这或许是最贴近现实的预期：低利润运行仍将延续一段时间，行业在分化中缓慢出清，在出清中等待三方条件从“错位”走向“同向”。钢铁业的回暖，从来不是季报里一两个百分点的环比变化能够宣告的。它需要供给端把“控产”从口号变成可持续的产量曲线，需要需求端找到一个足以对冲地产减量的新支点，也需要成本端从单向挤压转为双向平衡。在这三者尚未对齐之前，超七成净利下滑所揭示的，不只是一季的业绩压力，更是一个行业在减量发展阶段必须经历的、漫长而分化的再平衡过程。免责声明：本微信公众号所搜集的部分公开信息来源于互联网和各大高校就业网，转载目的在于为要找工作的同学传递更全面的就业信息，不代表我方赞同其观点和对其真实性负责，也不构成任何其他建议。如涉及侵权，请联系我们删除。温馨提示：抵制招聘诈骗，加强自我保护，以任何理由索取财物，均涉嫌违法，请提高警惕！
2026-11-04
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