黑色板块近期整体震荡。螺纹尤其偏弱，和热卷的价差扩大，原料端也在挤压利润。后续市场对钢材有哪些观点和可能的预期差？
1、最新的钢材热点专题。螺纹现货利润压缩至年内低位，热卷利润中性，铁水流向倾向热卷，警惕持续转产对01卷螺差上行空间的压制。9月铁水维持高位，成材库存未明显去化，9-10月盘面利润难扩张。单边走势上，01螺纹3100元/吨及01热卷3300元/吨以下，出口意愿增强，关注出口新接单放量时点。年度级别看，土耳其废钢价格回升，对钢坯出口FOB底部价格形成支撑，螺纹盘面底部区间约3000元/吨附近。 2025年9月12日 热卷出口面临贸易保护主义、海外产能扩张、汇率波动等不确定性。全年出口总量有分歧，但与价格高度相关，价格下行可缓解市场压力。欧洲CBAM推高本土钢厂成本，影响土耳其废钢供应，利好其废钢价格。俄乌冲突使俄罗斯生产成本上升，需关注其对我国至东南亚出口的替代效应。 建筑行业“淡旺季”特征弱化，项目储备充足但资金偏紧，需求波动平缓。汽车制造业季节性明显，7–8月夏休，9月回升，其他制造业季节性不显著。若跌价未带动出口回暖，旺季需求可能不及预期，需关注终端库存和持货意愿。 中国钢材未来十年年化需求增速预计为在-1%~3%区间，全球钢材需求理论年化增速中值约0.75%。地产方面，一、二线城市需求稳定，三四线面临去库压力；基建受经济性项目饱和和土地出让收入下滑制约。家电出口占比高，海外需求稳健；汽车产业链长，终端补库节奏影响冷系；印度、中东、北非等地区出口需求增长快。 若制造业稳健，卷螺差或长期维持在100元/吨以上。临近交割需关注仓单情况，10卷螺差可能扩大至400元/吨，01卷螺差或维持在100–200元/吨区间。 粗钢库存累积明显，供应恢复快于需求，环保限产时间不及预期及工地停工影响。后期价格走势取决于需求改善程度和原料供应情况。新开工面积累计同比增速收窄，建筑业新订单PMI低迷，新增专项债同比减少。若周产维持200万吨左右，库存可维持季节性去化，需关注钢坯出口接单情况。 热卷方面汽车“以旧换新”政策托底消费，但主机厂去库回款，原料补库谨慎。年末换新政策退出和购置税切换或造成年底冲量，下半年需求前低后高。家电Q3零售同比增速走弱，Q4或继续收窄。机械方面，基建固投累计同比增速下行，工业产能利用率未明显上行，用钢量暂无明显向上空间。船舶在手订单正增长，集装箱产量预计负增。 直接出口方面，东南亚价格企稳，出口利润回升，短期出口接单有增量，关注后续放量时点。平衡表角度，小样本周产维持315万吨左右，库存可维持健康水平。 永安研究丨钢材：近期市场要点--永安期货 永安研究
2、解决库存矛盾倾向于缓慢解决，产业从减电炉亏损开始调整库存及利润结构。往下打难度大，螺纹钢库存消化及供应调整速度已定价在盘面低估值状态，低估值打开出口空间。 2025年9月9日 “西芒杜”炒作更多是情绪化带动投机盘，原料端相对健康，铁矿更健康。钢厂在高铁水预期复产维持状态下，钢厂补库囤积现货，期现空间给出炒作窗口。成本上涨推动成材价格上涨，但实质上形成向上缩利润的场景。如华北热卷利润从200-250元缩至100-150元。 需求切换尚未开始，钢材成材需求恢复不及预期，终端利润传导差，倾向于低库存运行。螺纹钢因仓单压制，交割预期不足，开工率未提升，地产缩量延续。制造业中汽车有所好转，但其他品类仍弱势，唐山卷带库存累库，热卷盘面弱势已体现淡旺季切换不足的定价。 美联储降息，非农数据虽大幅但市场反应一般；地缘争端再现，需防范后续导致全球能源供应炒作。 短期黑色产业链存在利润分配矛盾，不足以走出流畅行情。原料端铁矿强势，焦煤低估值但未拉涨。铁矿波动大于煤焦，其强势挤占钢厂利润空间，阻碍利润向中下游流转。库存压力未解决，淡旺季切换不流畅，向上突破能力有限。除非出现以下两种场景：1.旺季预期落实，去库状态出现。2.供给侧再度发力，强行拔高估值区间。 螺纹钢呈现Contango的近弱远强结构，资金选择RB2605，热卷近月相对强势。今年需求最弱时已过，淡旺季切换高度可能不高，但会出现，未来需考验成材需求。更倾向于低买流通性好的成材，在震荡空间中流转，等待需求验证。
3、国内市场呈现“强供应”与“弱内需”的矛盾。高供应持续压制价格，而内需中的地产板块复苏缓慢，基建拉动作用改变且力度可能减弱。所幸强劲的出口成为了需求端的核心支撑，避免了基本面进一步恶化。市场未来走向需重点关注两大核心出口的强劲势头能否持续，以继续抵消内需的疲软。国内政策面的动向，尤其是即将召开的四中全会可能释放出的新一轮政策信号，能否有效提振市场信心并切实推动内需特别是房地产的复苏。短期内，市场预计将继续在多空因素博弈中震荡运行。 2025年09月11日 当前黑色系市场供应强劲+内需分化+外需支撑。 供应端高位运行，压力仍存但略有分化。铁水产量维持高位日均铁水产量持续在240万吨的高水平，显示总体供应非常充足，对成材价格形成压制。钢厂盈利较好，生产意愿强：全国钢厂盈利面维持在64.94%的较高水平，较强的生产意愿是支撑供应高位的核心动力。 螺纹钢即期利润已收窄至约67元/吨，部分抑制了生产积极性，导致其产量小幅回落，螺纹供应压力阶段性缓解。相比之下，板材利润更高，其供应压力显著增加。 需求端内需疲软待复苏，外需强劲成关键支撑。国内需求结构分化，恢复缓慢。房地产：核心拖累项。虽然商品房销售面积降幅收窄、待售面积连续减少，但库销比仍处历史绝对高位，巨大的库存压力意味着对新开工和用钢需求的拉动非常有限。 基础设施建设传统“大基建”投资增速放缓。投资重点转向水利管理、航空、铁路运输业以及数字基础设施、能源转型等新型基建。这些项目对钢材的消耗强度（钢耗）通常低于传统基建，因此对钢材需求的整体拉动作用可能不及往年。 国外需求（出口）表现亮眼，有力托底。2025年1-7月钢材出口累计6798.3万吨，同比大增11.4%，7月单月增幅更高达25.7%。尽管对越南、韩国等传统市场的出口受“反倾销”关税影响有所下滑，但对非洲、拉丁美洲及部分亚洲新兴经济体的出口显著增长，完全弥补了前者的缺口。 期货看“五”评 | 钢材：出口韧性托底，内需修复仍需时间--原创 陈张滢 赵航 五矿期货微服务
4、黑色系市场核心矛盾在于 “强供应”与“弱内需”的博弈，且品种间分化显著。整体判断为供过于求，价格承压，预计将维持低位震荡格局。单边操作螺纹钢基本面疲弱，建议逢高做空，套利操作坚定看好制造业需求强于建筑业，推荐做多卷螺价差。 2025年09月11日 螺纹钢基本面最弱。面临“产量略增”与“地产基建需求萎靡”的尖锐矛盾，社会库存持续累积，供过于求格局清晰。价格承受巨大压力。热轧卷板基本面强于螺纹。受益于制造业和强劲出口，需求相对稳定，导致卷螺价差持续走扩。铁矿石基本面强于成材。铁水产量高位支撑需求，港口库存回落至1.4亿吨以下，价格表现相对强于螺纹钢，螺矿比收缩。 供应端高位运行，韧性十足。生产积极性高全国钢厂盈利率超60%，远高于去年同期，良好的盈利水平支撑了旺盛的生产意愿。铁水产量维持高位日均铁水产量持续在240万吨左右的高位，总体供应充足。品种分化由于下游需求差异，钢厂将铁水更多转向生产利润更高的热卷，导致其产量高于去年同期；而螺纹钢（产量虽略高于往年，但受利润收窄抑制，增幅有限。 房地产深度下行。尽管政策刺激频出，但高库存、低收入预期、高负债等根本问题未解。新开工、施工面积同比大幅下降-19.4%, -9.2%，直接削弱螺纹钢核心需求。基建传统大基建投资增速放缓，地方政府债务压力约束了投资空间。虽水利、交运等部分领域有增长，但对钢材的总需求拉动减弱。 出口表现强劲1-7月钢材出口量6798万吨，同比+11.4%。尽管面临全球贸易保护主义抬头，但中国钢材的价格优势明显，对亚非拉等新兴市场的出口有效对冲了其他地区的下滑，成为需求端最亮眼的支柱。汽车、家电、造船等行业保持较高增长，叠加国家“设备更新与以旧换新”政策支持，对板材（热卷）需求形成稳定支撑。 宏观环境M1-M2剪刀差表明资金空转严重，难以流入实体，通缩压力持续，大宗商品整体承压。价格走势判断钢材价格整体预计将维持低位震荡，螺纹钢现货核心运行区间看 2900-3250元/吨。任何基于政策消息的反弹若未有实质政策落地，都难以形成趋势性反转。 【钢材季报】供给侧改革扰动，黑色系底部反弹-- 大地期货研究院 大地期货研究院
5、当前黑色系市场正处于政策性利好预期与疲弱现实基本面的激烈博弈中。利空因素主要是房地产低迷、投资增速放缓带来的需求疲软是核心压力源，社会库存的持续累积验证了需求的羸弱。利多因素主要是“反内卷”政策情绪提振市场信心，且传统旺季仍存有一线需求改善的希望。对于后市，关键在于旺季需求能否如期兑现，以消化不断累积的库存。若需求未能有效复苏，仅靠政策情绪推动的价格上涨恐难持续。市场需密切关注宏观政策动向及终端需求的实际表现。 2025年09月09日 上周黑色系市场整体呈现先抑后扬的走势。周初下跌主要受大型活动限产影响，钢厂开工率及铁水产量临时性大幅下滑，导致市场对短期需求担忧加剧，价格应声下跌。周五拉升由于“反内卷”相关政策情绪发酵，市场多头信心受到显著提振，推动黑色系价格大幅反弹。 尽管出现反弹，但市场核心矛盾——弱现实与强预期的博弈仍在持续。市场对传统“金九银十”旺季的需求改善抱有期待，但实际成色如何尚待验证。 铁矿石、双焦供应收紧，需求受扰。供应在超产核查影响下，煤矿产量持续缩减，供应过剩格局有所改善，但未根本性扭转。需求周初因限产导致铁水产量下滑，原料需求走弱，价格承压。周五随市场情绪回暖同步反弹。 供需基本面略有改善，但价格波动更多受成材需求预期及政策情绪影响。成材端螺纹钢、热卷供需疲弱，库存累积。供应受限产影响，螺纹钢等成材产量环比下滑，整体供应维持在低位。需求核心问题所在。固定资产投资增速持续放缓，房地产市场极度低迷，投资同比下降超9%，用钢需求持续疲软，虽进入旺季但未见起色。 库存社会库存已连续八周快速累积，尽管绝对值不高，但累积速度加深了市场对需求不及预期的担忧。钢厂库存则维持在低位。疲弱的供需关系是压制成材价格的核心因素，导致其即便在板块反弹时也仅维持低位震荡。 螺纹钢产量218.68万吨，环比-0.85%，铁水产量228.84万吨/日，环比-4.7%，高炉开工率80.4%，环比-2.8%。均因限产回落，同比处于低位。表观需求量202.07万吨，环比-1.05%，处于近年最低位。建筑钢材日成交量同比低迷。 社会库存468.66万吨，环比+3.28%，连续八周累库，钢厂库存171.34万吨，环比+1.01%，同比偏低。 高炉利润持续回落至-6元/吨，钢厂盈利比例61.04%，环比-2.6个百分点。 【黑色系追踪】| 螺纹钢 | 库存累库不止，旺季支撑不明，螺纹钢价低位运行--华西期货投教基地 华西期货投教基地
6、一篇情景假设分析。核心逻辑在于黑色系产业链的 “负反馈”机制将会启动核心传导路径：成材跌 → 钢厂亏损 → 减产 → 原料需求下降 → 原料跌如果螺纹钢价格真的跌至2800元/吨，焦煤价格必然跟随下跌，开启产业链负反馈过程。焦煤跌幅受限，因其供应端并非无限宽松，且有进口成本和潜在政策预期支撑，走势会比螺纹更显震荡和抵抗。需要密切关注钢厂减产力度和政策层面是否会释放新的信号。 2025年09月11日 对于交易者而言，在2800附近继续追空螺纹和焦煤的风险收益比正在发生变化，需警惕超跌后的技术性反弹。跌至2800是一个可能的极端悲观情景，但并非一个可以轻松实现的、毫无阻力的目标。 螺纹跌至2800意味着螺纹钢现货价格击穿了目前大多数电炉钢的成本线，甚至可能威胁到部分高炉的现金成本。这将迫使钢厂采取极端措施来止血。钢厂反应如此低的价格下，钢厂亏损会急剧扩大。首先会减少甚至停止焦煤、焦炭等原料的采购，以降低成本和减少现金流出。需求坍塌钢厂减产、停产意味着对焦煤的实际需求大幅萎缩。需求将是驱动焦煤价格下跌的最核心因素。 焦煤价格受限于自身的成本支撑和供应端。虽然会跟跌，但焦煤的下跌不会像螺纹那么“自由”在“超产核查”持续影响下，国内煤矿产量已处于缩减状态，供应端并非无限宽松。澳大利亚、蒙古等主要进口来源国的焦煤到岸成本构成了重要的价格参考。当国内焦煤价格接近或跌破进口成本时，进口量会减少，从而缓解国内供应压力。 “反内卷”政策将钢铁行业列为重点，若价格暴跌导致行业出现大规模亏损和失业风险，市场会持续博弈政策性供给侧干预的预期如强制限产，这将成为潜在的“政策底”。
