观点聚焦
我们认为，内外需共振叠加供应增速有限，供需预期改善有望推动国内稀土价格企稳回升。在逆全球化背景下，全球稀土供应格局深刻重塑持续推进。
理由
2025年镨钕及磁材价格上涨，海内外稀土及磁材企业盈利显著改善。一是2025年氧化镨钕/钕铁硼50H国内均价同比+25%/+4%。二是国内上游四家稀土企业、下游四家磁材企业2025年合计归母净利润同比+442%/+193%，且单季度盈利随价格上涨呈逐步改善态势。三是美国MP公司受益于价格保护协议4Q25扭亏为盈，澳大利亚Lynas 2025年净利润同比+62%。MP及Lynas凭借其在海外供应的稀缺性和战略性进行大额融资并制定积极的产业链延伸、产能扩张规划，旨在完善海外稀土产业链。
全球稀土供应格局深刻重塑持续推进。一是2025年中国继续深化稀土供应侧改革，持续提升供应可控能力，同时发布针对部分中重稀土的出口管制政策。二是欧美加速推进海外稀土产业链建设并寻求供应链多元化，为锁定海外相对稀缺的上游原料与海外上游企业签署最低承购价协议。
供需预期改善有望推动稀土价格企稳回升，“万物电驱”时代下稀土永磁迎来发展新浪潮。短期看，我们认为，受益于新能源车、机器人、AI等新兴需求高速拉动，通用出口许可证发放有望加速磁材出口，在供应增速有限的背景下，供需预期改善有望推动国内稀土价格企稳回升。长期看，我们预计全球及中国氧化镨钕供需均处于持续偏紧态势，在稀土供应格局优化背景下，稀土价格有望改变过去快速上涨/下跌的局面，稀土价格中枢逐步抬升。
风险
稀土供应超预期，海内外政策变化超预期，需求不及预期。
Text
正文
一、从2025&1Q26财报看全球稀土行业发展
1.1 价格：2025年稀土价格有所分化，镨钕、铽及磁材价格上涨，氧化镝价格回落
价格方面，根据Wind及iFinD，全年来看，2025年稀土上游原材料端氧化镨钕、氧化铽、氧化镝国内均价同比分别+25%、+17%、-12%；下游深加工端钕铁硼50H国内均价同比+4%。氧化镝价格回落主要系出口量收缩及钬替代镝[1]。单季度来看，以氧化镨钕为例，2Q25-1Q26各季度均价环比分别+1%、+25%、+3%、+34%。
图表1：2019年以来主要稀土产品定基数涨幅
注：较2019年1月2日定基数涨跌幅
资料来源：Wind，iFinD，中金公司研究部
需求端，国内方面，根据Wind及iFinD，2025年国内新能源汽车产量、汽车产量、工业机器人产量、变频空调销量、新增风电装机量累计同比分别+25%、+10%、+28%、+5%、+51%，新能源车、汽车、工业机器人等领域磁材需求仍保持较高增速。海外方面，根据中国海关数据，2025年中国累计出口磁材5.7万吨，同比-1%。根据SMM数据，2025年国内钕铁硼毛坯产量约33万吨，同比+18%[2]。
供应端，2025年我国自缅甸、老挝进口REO合计3.6、1.6万吨，同比-2%、+56%。2025年美国MP、澳大利亚Lynas公司分别生产REO 5.1、1.1万吨，同比+12%、+4%。据公司公告，美国MP Materials自2025年4月17日起停止向中国出口稀土精矿[3]。根据百川资讯数据，2025年国内氧化镨钕产量同比+3.7%。
图表2：稀土永磁主要下游领域国内年增速情况
资料来源：Wind，iFind，中金公司研究部
图表3：中国稀土永磁材料出口情况
资料来源：中国海关数据，中金公司研究部
图表4：海外四大主产地稀土产量年增速情况
资料来源：中国海关数据，公司公告，中金公司研究部
1.2 国内：2025年盈利显著提升，单季度盈利呈逐步改善态势
上游稀土企业2025年营业收入及归母净利润同比均提升，单季度盈利随价格上涨呈逐步增长态势。全年来看，北方稀土、中国稀土、中稀有色、盛和资源四家上游稀土企业2025年合计营业收入、归母净利润同比+11%、+442%。价格回升推动2025年上游稀土企业合计资产减值损失计提由2024年的11亿元降至3亿元。
分季度来看，四家稀土企业2Q25-1Q26各季度合计营业收入环比+4%、+21%、+2%、-6%，各季度合计归母净利润环比+15%、+34%、-33%、+110%。四家上游稀土企业1Q25-1Q26各季度平均毛利率分别为8%、11%、11%、16%、14%，随稀土价格上涨持续提升。
图表5：上游主要稀土企业营业收入分季度情况
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表6：上游主要稀土企业归母净利润分季度情况
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表7：2019-2025年上游主要稀土企业资产减值损失情况
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表8：上游主要稀土企业毛利率分季度情况
资料来源：Wind，中金公司研究部
2025年上游稀土企业经营活动现金流净额呈扩张态势，投资活动整体平稳，同时积极偿债。从经营活动现金流净额来看，2025年上游四家稀土企业经营活动现金流净额均呈扩张态势，合计经营活动现金流净额32亿元，同比+550%。
从投资活动现金流净额来看，盛和资源由于减持部分境外投资，2025年投资活动现金流表现为净流入21亿元。除此之外，2025年上游三家稀土企业合计投资活动现金流净流出18亿元，较2024年-16%。
从筹资活动现金流净额来看，2025年北方稀土、中稀有色、中国稀土筹资活动现金流净额分别从2024年的10、-0.2、0.1亿元下降至-10、-5、-1亿元，盛和资源筹资活动现金流净额从2024年的3亿元提升至5亿元。
注：由上至下分别为经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额
资料来源：Wind，中金公司研究部
2025年上游稀土企业在手现金有所提升，资产负债率大多表现为下降。从现金及现金等价物来看，2025年四家上游稀土企业现金及现金等价物合计为104亿元，同比+30%。从资产负债率来看，2025年北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源资产负债率分别为36%、46%、13%、32%，同比-2/-5/+1/-6ppt。
资料来源：Wind，中金公司研究部
资料来源：Wind，中金公司研究部
1.2.2 下游磁材：2025年盈利同比提升，销量均增长且新能源车及汽车零部件为主要应用领域
下游稀土永磁企业2025年营业收入及归母净利润同比均提升，单季度盈利呈逐步改善态势。全年来看，金力永磁、中科三环、宁波韵升、正海磁材四家稀土永磁企业2025年合计营业收入、归母净利润同比+11%、+193%。价格回升推动2025年稀土永磁企业合计资产减值损失计提由2024年的4亿元降至2亿元。金力永磁、中科三环、宁波韵升、正海磁材2025年毛利率分别为21%、11%、18%、13%，同比+10/+0.1/+5/-0.5ppt。
分季度来看，四家稀土永磁企业2Q25-1Q26各季度合计营业收入环比+4%、+20%、+7%、-15%，各季度合计归母净利润环比+3%、+87%、-40%、+15%。
资料来源：Wind，中金公司研究部
资料来源：Wind，中金公司研究部
资料来源：Wind，中金公司研究部
资料来源：Wind，中金公司研究部
2025年下游稀土永磁企业钕铁硼销量整体呈增长态势，下游应用中新能源车及汽车零部件占比均超过50%。从钕铁硼销量来看，2025年金力永磁、中科三环、宁波韵升、正海磁材钕铁硼销量分别为2.5、1.3、1.4、2.4万吨，同比+21%、+25%、+10%、+21%，四家稀土永磁企业钕铁硼合计销量同比+20%。
从下游应用占比来看，四家稀土永磁企业新能源车及汽车零部件占比均超过50%，为下游第一大应用领域。四家稀土永磁企业下游第二大应用领域有所差别，金力永磁、正海磁材为家电领域，中科三环、宁波韵升为消费电子领域。
资料来源：公司公告，中金公司研究部
资料来源：公司公告，中金公司研究部
2025年下游稀土永磁企业经营、投资活动现金流均呈收敛态势，同时积极筹资。从经营活动现金流净额来看，2025年下游四家稀土永磁企业合计经营活动现金流净额7亿元，同比-75%，在净利润同比大幅改善的背景下，四家稀土永磁企业经营活动现金流净额收缩主要系稀土原材料价格上涨导致采购原材料支付现金增加。
从投资活动现金流净额来看，2025年下游四家稀土永磁企业合计投资活动现金流净流出19亿元，较2024年-26%。
从筹资活动现金流净额来看，2025年金力永磁、中科三环、宁波韵升、正海磁材筹资活动现金流净额分别从2024年的1、-10、-4、-3亿元提升至16、-4、3、
-2亿元。
注：由上至下分别为经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额
资料来源：Wind，中金公司研究部
2025年下游稀土永磁企业在手现金小幅提升，资产负债率大多表现为上升。从现金及现金等价物来看，2025年四家下游稀土永磁企业现金及现金等价物合计为62亿元，同比+3%。从资产负债率来看，2025年金力永磁、中科三环、宁波韵升、正海磁材资产负债率分别为50%、27%、42%、45%，同比+8/+1/+8/-9ppt。
资料来源：Wind，中金公司研究部
资料来源：Wind，中金公司研究部
2025年稀土均价上涨，四家稀土永磁企业库存变化各有差异。从存货周转天数来看，2025年中科三环库存水平较2024年基本维持稳定，正海磁材库存水平较2024年大幅降低，金力永磁、宁波韵升库存水平较2024年有所提升。
对比2024年存货结构来看，产成品方面，除了宁波韵升产成品库存比例下降，另外三家稀土永磁企业2025年产成品的库存比例均在提升；在产品方面，金力永磁、正海磁材2025年在产品的库存比例大体保持不变，中科三环、宁波韵升在产品的库存比例在提升；原材料方面，金力永磁、中科三环2025年原材料库存比例有所下降，宁波韵升基本保持不变，正海磁材有所上升。
资料来源：Wind，中金公司研究部
资料来源：Wind，中金公司研究部
1.3 海外：美国MP及澳大利亚Lynas经营均显著改善，并进行大额融资
美国MP公司：2025年公司REO产量小幅增长，镨钕产销量持续提升。从REO产销量来看，2025年公司REO产量5.07万吨，同比+12%。由于公司延伸下游产业链开始生产镨钕产品及磁性材料前驱体，3Q25开始不再披露REO销量数据。截至2Q25，公司REO产销率已降至20%，主要系公司镨钕产能匹配不足的情况下，自2025年4月17日宣布停止向中国出口稀土精矿[4]。从镨钕产销量来看，2025年镨钕产量2599吨，同比+101%；销量1994吨，同比+75%。
4Q25起受益于价格保护协议，公司经营状况有所改善。2025年10月1日公司与美国国防部（DoW）签订的价格保护协议（PPA）生效，公司可获得协议约定的110美元/公斤与镨钕实际售价之间的差价收入。2025年公司实现营业收入2.24亿美元，同比+10%，其中PPA收入5102万美元；净利润-8587美元，其中4Q25扭亏为盈，实现净利润943万美元。
2025年经营和投资现金流转负，筹资现金流大幅净流入。2025年公司经营、投资活动现金流净额分别为-1.56亿、-2.06亿美元，较2024年由正转负，主要因库存积压及下游磁材工厂持续投入。筹资活动现金流由负转正，净流入为12.46亿美元，主要系2025年美国国防部（DoW）购买公司新发行的价值4亿美元可转换为公司普通股的优先股[5]。资产负债率由2024年末的55%降至38%。
资料来源：公司公告，中金公司研究部
资料来源：公司公告，中金公司研究部
资料来源：公司公告，中金公司研究部
资料来源：公司公告，中金公司研究部
澳大利亚Lynas公司：受益于澳大利亚Mt Weld矿山项目、Kalgoorlie初级加工厂扩建及稀土价格上涨，2025年公司氧化镨钕产量显著增长并连续三个季度生产镝铽，营业收入及净利润大幅提升。产量方面，2025年公司氧化镨钕产量为6996吨，同比+13%。1Q26氧化镨钕产量为1996吨，同比+32%；1Q26产出镝铽8吨，已连续产出镝铽三个季度。营业收入及净利润方面，2025年公司营业收入、净利润分别为7.2亿澳元、8235万澳元，同比+48%、+62%。其中2H25公司净利润达到8021万澳元，同/环比+1271%/+3650%。
2025年公司三类现金流均呈现扩张态势，资产负债率有所下降。2025年公司经营活动现金流净额为1.3亿澳元，同比+63%。投资活动现金流净流出为5.3亿澳元，同比提升21%，主要系澳大利亚Mt Weld矿山扩产项目和Kalgoorlie初级加工厂的收尾投资。筹资活动现金流由负转正，净流入为8.7亿澳元，主要系2025年下半年完成约9.3亿澳元的股权融资。2025年末公司资产负债率为16%，同比-3.8ppt。
资料来源：公司公告，中金公司研究部
资料来源：公司公告，中金公司研究部
资料来源：公司公告，中金公司研究部
二、全球稀土供应格局深刻重塑持续推进
2.1 中国：国内供应改革持续深化，部分中重稀土实施出口管制
2025年中国继续深化稀土供应侧改革，持续提升供应可控能力，同时发布针对部分中重稀土的出口管制政策。国内方面，2025年7月28日工信部、发改委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》[6]，首次将进口矿纳入指标管理，进一步提升供给可控能力，明确仅工信部及自然资源部确定的企业可从事稀土生产活动，其他组织、个人不得从事。今年4月28日，工信部公开征求对《〈稀土管理条例〉设定的行政处罚事项裁量权基准表（征求意见稿）》的意见，规定了《稀土管理条例》相关的六类违法行为的法律依据、处罚标准和适用条件[7]。
贸易方面，2025年4月4日，商务部安全与管制局发布2025年第18号《公布对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定》，对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土物项（包括金属、合金、氧化物等）实施出口管制[8]。并于2025年10月9日发布2025年第56、57、61、62号稀土相关出口管制条例，但于2025年11月7日至2026年11月10日暂停实施。
2.2 海外：欧美加速推进海外稀土产业链建设，为锁定原料签署最低承购价协议
美国：推进本土冶炼分离及磁材产能建设，多向延伸海外供应网络
提供资金扶持本土稀土产业链建设及发展，并建立库存储备降低供应链波动。一是依托国防部、能源部及进出口银行等多渠道向稀土产业链布局及建设提供资金资助。二是通过设定长期最低价承购协议保护本土稀土企业经营。2025年7月10日，美国国防部与MP Materials签订长达十年的镨钕产品110美元/公斤的最低价承购协议[9]。三是启动大规模库存储备计划以缓冲供应链波动。2026年2月2日，美国政府推出规模达120亿美元的“Project Vault”，由进出口银行提供最高100亿美元贷款，私人资本出资20亿美元，重点为制造业提供关键矿产战略储备[10]。
资料来源：各公司公告，美国能源部，中金公司研究部
多元供应链布局保障稀土及关键矿产供应安全。第一，与日本、澳大利亚、智利等地签署框架协议，保障关键矿产及稀土的供应。2025年10月，美国分别与日本[11]、澳大利亚[12]签署关键矿物和稀土供应保障框架协议。2026年3月，美国和智利签署关于关键矿产的稀土元素的联合声明，启动关键矿产与稀土合作讨论[13]。
第二，通过参股、承购等方式锁定多地区稀土资源开发及购买权益。在安哥拉，2025年6月美国ReElement与英国Pensana签署五年期承购协议，每年从安哥拉Longonjo矿购买至多2万吨混合碳酸稀土[14]。在格陵兰，美国关键矿物开采公司Critical Metals于2025年8月与加拿大Ucore签署不具约束力承购协议，长期供应格陵兰Tanbreez项目年产量的10%约每年1万吨稀土精矿给Ucore位于美国的稀土元素加工厂[15]。在沙特阿拉伯，2026年1月Critical Metals与沙特阿拉伯TQB集团签署意向协议，拟在沙特建设稀土精炼厂，加工格陵兰Tanbreez项目产出的重稀土精矿[16]。在巴西，美国国际发展金融公司DFC于2026年2月向Serra Verde项目提供5.65亿美元融资，用于优化和扩建巴西的Pela Ema稀土矿[17]。
资料来源：各公司公告，美国DFC，中金公司研究部
欧盟在《关键原材料法案》框架下，发布“ReSourceEU”行动计划进一步落实并加速关键原材料供应链部署。2024年5月生效的《原材料关键法案》将34种关键材料和17种战略原材料列入清单，设定2030年本土开采满足年消费量10%、本土加工占40%、回收利用率达25%的目标，并要求对单一国家供应依赖不超过65%[18]。为加速法案目标落地，欧盟委员会于2025年12月通过“ReSourceEU”行动计划[19]，围绕去风险与多元化方向推出一系列措施。该计划将在12个月内投入近30亿欧元资金支持战略原材料项目，并决定设立欧洲关键原材料中心来协调联合采购、储备与投资。在回收端，该计划提出限制永磁体废料出口，对废铝、废铜实施出口管控。
2025年4月4日以来，海外稀土企业股价走势较强。根据Wind数据，截至2026年5月11日，澳大利亚LYNAS、美国MP、美国USAR、美国CRML、美国AREC五家海外稀土企业股价较2025年4月4日涨幅分别为169%、192%、257%、747%、449%。
注：计算基准日为2025年1月1日
资料来源：Wind，中金公司研究部
►美国MP Material公司：镨钕产量持续提升，投资超12.5亿美元建设美国历史上规模最大的稀土磁材园区“10X”
稀土矿方面，公司于2023年11月宣布“Upstream 60K”计划，目标在2024至2027年间将稀土氧化物年产量由约4万吨提升至6万吨，增幅50%[20]。2025年4月17日，公司宣布已停止向中国出口稀土精矿[21]。
冶炼方面，公司镨钕产量持续提升并推进降本计划，同时美国国防部承诺未来十年最低价承购其镨钕产品并提供贷款支持中重稀土分离产能建设[22]。一是公司镨钕产量持续提升，2025年产出镨钕2599吨，同比+101%；1Q26镨钕产量917吨，续创单季度产量新高，同/环比+63%/+28%。二是公司于2025年一季报提出，计划将镨钕吨生产成本由1Q25的60+美元降至40+美元。三是2025年7月10日[23]，美国国防部与公司签订十年镨钕产品价格下限承购承诺，对未来十年公司储存或出售的镨钕产品设定110美元/公斤的最低价格承购承诺，同时提供1.5亿美元贷款用于其扩建中重稀土分离产能。
磁材加工方面，公司位于德克萨斯州沃斯堡的年产1000吨钕铁硼产线于1Q25开始交付磁材前驱体，并于2025年12月开始生产钕铁硼，公司稀土磁材板块于1Q25开始贡献营业收入。2025年7月[24]，美国国防部向MP公司投资数十亿美元，并有望成为公司最大股东，推动其快速建设“10X”磁材制造工厂，磁材规划总产能1万吨/年，公司规划总投资超12.5亿美元，规划新工厂于2028年投入使用。在该磁材厂建成后的10年内，国防部同意确保其磁材产品100%由国防部和商业客户购买，共享收益[25]。
资料来源：公司公告，中金公司研究部
资料来源：公司公告，中金公司研究部
资料来源：公司公告，中金公司研究部
资料来源：公司公告，中金公司研究部
►美国USAR公司：掌控德克萨斯州Round Top重稀土矿，年产1200吨磁材的1a生产线已于1Q26投产
矿山环节，公司计划开发位于西德克萨斯州的Round Top重稀土矿，并将该矿床加工的矿石用于其位于俄克拉荷马州的稀土永磁体制造工厂。
冶炼加工及分离环节，2020年以来，公司在位于科罗拉多州惠特利奇的研发中心对堆浸、溶剂萃取、连续离子交换工艺进行研发，用于稀土和关键矿物的分离。公司在1Q25业绩中提到已经从Round Top矿床生产出纯度超过99%的氧化镝[26]。
金属生产环节，公司致力于在美国生产稀土金属，目前已与美国和韩国的合作伙伴签订承购协议。
稀土永磁生产环节，公司在俄克拉荷马州斯蒂尔沃特市建设一座烧结钕铁硼磁体制造工厂，年产1200吨稀土磁材的1a生产线已于1Q26投产，同时公司将稀土磁材最终产能规划由此前的4800吨/年提升至1万吨/年。
融资方面，公司于2025年3月通过反向并购在纳斯达克上市，同年5月及9月完成合计2亿美元的PIPE融资。2026年1月，公司获得美国商务部16亿美元资金援助，包括2.77亿美元联邦拨款及13亿美元担保贷款，用于加速Round Top项目及磁材工厂建设[27]。
资料来源：公司官网，中金公司研究部
资料来源：公司官网，中金公司研究部
►澳大利亚Lynas公司：重稀土分离取得突破，持续推进多地产能扩张并强化对外合作
在澳大利亚，矿山端，目前公司具备生产6000吨/年镨钕产品的原料产能，公司规划在2030年前将矿山产能扩建至1.2万吨/年镨钕产品。扩建工作目前已基本完成，正在进行生产调试旨在优化回收率。稀土碳酸盐初步加工端，公司正在加速推进澳大利亚前端加工厂Kalgoorlie项目以处理放射性元素，从而运往马来西亚冶炼加工厂顺利进行冶炼。
在马来西亚，今年3月2日，公司收到马来西亚原子能部的信函，对于马来西亚工厂的运营许可证续期10年[28]。产能规划方面，公司已于2023年底将马来西亚氧化镨钕冶炼产能由此前的7200吨/年扩至1.05万吨/年，目前正处于产能爬坡阶段。公司规划HRE年处理能力为5000吨，目前已实现镝、铽、钐的生产。公司自3Q25开始生产镝铽，已连续生产3个季度，同时公司于今年3月份产出钐。
在美国，公司于2026年3月18日与美国DoW签署具备约束力的意向书[29]，原定于用于Texas的HRE设施建设的约9600万美元，DoW在4年内重新分配用于购买Lynas现有设施的轻重稀土氧化物产品，氧化镨钕的最低采购价为110美元/千克。
对外合作方面，2025年初以来，公司先后与韩国[30]、美国[31]等地的磁材生产商签署谅解备忘录，合作建设稀土永磁体生产线。今年3月13日，公司与日本澳大利亚稀土公司JARE签署谅解备忘录，向其供应轻、重稀土氧化物，氧化镨钕最低承购价为110美元/千克，且超出150美元/千克的部分，JARE会向其分成[32]。今年3月16日，公司与美国DoW签署具有约束力的意向书，以不低于110美元/千克的氧化镨钕价格向其供应轻、重稀土氧化物[33]。今年3月27日，公司与LS Eco Energy签署框架协议，在越南合作建设稀土金属生产线[34]。
资料来源：公司官网，中金公司研究部
资料来源：公司官网，中金公司研究部
三、供需预期改善有望推动稀土价格企稳回升，“万物电驱”时代下稀土永磁迎来发展新浪潮
受益于稀土永磁体出口量提升及国内新能源车、机器人等领域高景气度延续，在供应偏紧的背景下，2026年初以来国内主流轻稀土氧化镨钕价格中枢持续抬升。据Wind，截至5月12日，国内氧化镨钕收报75.7万元/吨，自4月下旬高点回落8%，较年初+24%。
需求端，国内方面，据iFinD，4月国内新能源车销量同/环比+10%/+7%，3月国内工业机器人产量再创历史新高，达到9.2万台/套，同比+49%。海外方面，据中国海关数据，3月份我国出口稀土永磁材料5238吨，同/环比-2%/+11%，累计同比+5%。
供应端，据亚洲金属网，3月份我国氧化镨钕产量4070吨，同/环比-18%/+1%；氧化镨钕库存5585吨，同/环比-0.4%/-1%。
短期来看，我们认为考虑到新能源车、机器人、AI等新兴领域需求仍处于高速增长通道，通用出口许可证发放[35]有望加速磁材出口，在缅甸供应扰动常存、国内供应增速有限的背景下，供需预期改善有望推动稀土价格企稳回升。
资料来源：Wind，中金公司研究部
资料来源：中国海关数据，中金公司研究部
资料来源：iFinD，中金公司研究部
资料来源：iFinD，中金公司研究部
资料来源：亚洲金属网，中金公司研究部
资料来源：亚洲金属网，中金公司研究部
注：2026-2028年为中金公司研究部预测数据
资料来源：各公司公告，亚洲金属网，中金公司研究部
注：2026-2028年为中金公司研究部预测数据
资料来源：各公司公告，亚洲金属网，中金公司研究部
风险
稀土供应超预期。倘若国内指标增长或海外稀土供应超预期，或导致全球稀土供需由紧平衡转为过剩格局，从而导致稀土价格回落。
海内外政策变化超预期。当前全球稀土行业政策变化较快，倘若全球各地区针对稀土行业政策出台新的政策，或对行业发展及价格变化产生较大影响。
稀土需求不及预期。一是倘若国内稀土永磁材料出口量出现大幅下降，或对国内稀土价格产生负面影响。二是稀土永磁材料下游应用广泛，倘若人形机器人、低空经济等领域新应用发展不及预期，或导致整体需求增速减缓，从而导致全球稀土供需由紧平衡转为过剩格局，稀土价格回落。
