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作者 | 楚新莉 中信建投期货研究发展部 研究助理 | 杨陈渝虎 中信建投期货研究发展部 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号 本报告完成时间 | 2026年6月11日 摘要 本次修订在延续严控新增产能、推动兼并重组、引导绿色转型核心方向基础上，加严置换比例、收紧产能流转、细化工艺标准、强化闭环监管，并与碳排放双控、能效升级、超低排放等政策深度协同。新规设置2年适用周期，旨在从根源化解产能过剩、优化产业结构、推动行业从规模扩张转向高质量发展，中长期对钢材市场供需格局与行业盈利形成实质性利好。 价格影响来看，钢材中长期底部抬升，中枢上移，供给硬约束缓解过剩压力，粗钢有效供给逐步收缩，供大于求的基本面边际改善，钢价底部支撑增强。铁矿石方面，中长期需求走弱，中枢承压，严控高炉产能扩张叠加产能净减量，压制生铁产量上限，铁矿总需求长期趋降，电炉/氢冶金优惠或将加速以废代矿，进一步削弱铁矿价格支撑。 风险提示：国内终端需求（地产/基建）恢复不及预期、置换方案执行力度不及预期、国内相关政策变化、绿色技术发展不及预期。 正文 一、《钢铁行业产能置换实施办法》发布 2026年5月18日，工信部正式印发新版《钢铁行业产能置换实施办法》，是继钢铁产能置换政策发布后又一次重要修订，也是行业进入减量提质、绿色低碳发展新阶段的标志性政策文件。本文将对比旧版，对新版文件进行解读，以及讨论新规对于黑色产业链的影响。 二、钢铁行业产能置换政策梳理（2013-2026） 2013年以来，钢铁行业供给侧改革持续深化，历经去产能到控产量，再到低碳转型的关键周期，产能置换作为重要调控工具，其政策体系不断完善。 三、新版文件重要内容与旧版对比 ① 置换比例全国统一提至≥1.5：1 置换比例全国统一，全面加严取消区域差异。普通新建/改扩建炼铁、炼钢项目须按退出：建设≥1.5：1执行，取消原重点/非重点区域差别；经2024年8月后完成实质性兼并重组的项目可放宽至≥1.25：1，较 2021 版上调，确保产能绝对减量。同时明确电炉等量置换、氢冶金等低碳工艺优惠政策，形成 “高碳严控、低碳鼓励” 的差异化导向。 ② 跨企业产能交易设2年过渡期，期满仅限实质性兼并重组 自实施起2年内允许不同企业（集团）间产能置换；2年期满（约2028年5月）禁止跨企业单纯买卖产能指标，不同企业间产能转移必须通过完成控股/股权变更的实质性兼并重组实现。终结产能指标市场化交易，倒逼行业集中度提升。 ③ 置换方案有效期24个月，逾期自动作废 首次设置方案有效期。已公告产能置换方案自公告日起24个月内须完成项目备案、节能审查、碳评价、环评并正式开工，否则方案自动失效，防止批而不建、囤积指标，未落实到具体项目的拆分产能自动作废，杜绝“僵尸指标”长期闲置。 ④ 可置换产能范围收紧，明确几类严禁置换 仅限2016年国务院备案清单内产能或2016年后合法合规建成设备，且退出产能必须与每一台冶炼设备严格对应，单台设备产能最多仅可用于同一集团内的两个项目。六类严禁置换：明确划定红线，包括：①去产能任务或享受奖补资金退出的设备；②淘汰类设备；③截至方案公示时未实际建成投产的设备；④产能退出企业所属全部炼铁、炼钢设备连续2年总利用率<25%或年运转<90天的“僵尸产能”；⑤铸造、锻压、铁合金用冶炼设备；⑥提钒转炉、二次精炼炉、感应炉等辅助设备及2016年以来未办手续的脱磷转炉/AOD炉。 ⑤ 差异化优惠，绿碳/特钢/电炉可等量置换 强化绿色低碳导向。等量置换（1：1）情形：对低碳转型与特殊品类给予最高优惠：①退出转炉+配套高炉建设电炉（配套高炉产能不得再用于他处）；②电炉置换电炉；③高端特钢限制类电炉（电渣重熔/真空自耗等）；④氢冶金（减碳≥60%）；⑤低碳冶金+电炉（减碳≥60%）；⑥青海、西藏地区项目。减碳过渡优惠：新增阶段性支持，自办法实施起3年内，建设碳减排比例不低于高炉工艺30%的炼铁项目，炼铁置换比例可按不低于1.25：1执行。 四、文件出台对黑色产业链的影响 对钢材而言，新规的影响主要在供给端形成硬约束与成本锚的逐步切换。全国统一1.5：1减量置换加上2年后禁跨企买卖指标，从制度上锁住了长流程新增产能天花板，未来粗钢的总产能可能只减不增，叠加严堵僵尸产能、未建成设备参与置换，未来将加速低效产线的出清、推动行业集中度提升。在此背景下，中长期供给弹性显著收窄对钢价是有托底作用的。更重要的是，新规对退转炉建电炉、电炉换电炉、氢冶金等开放了等量置换的绿色通道，电炉比的占比的增长速率或有提升，所以在中长期的视角下，螺纹钢、热卷等成材的成本定价锚定中，“铁矿+焦炭”为代表的传统高炉成本占比影响或逐步下降，而“废钢+电价”的电炉成本将成为成材价格的重要支撑底。短期来看，因设2年过渡期和24个月方案有效期，实际供给暂未骤降，盘面更多是类似供给侧改革的情绪提振，难改淡季需求偏弱和库存压力。但中长期来看，随过渡期结束和兼并重组切实落地，成材有望从中长期的供强需弱向供需紧平衡去演化，钢价中枢温和上移，钢厂利润从底部修复，头部具备合规产能和绿色布局的企业最为受 对铁矿石而言，新规的影响主要在于明确的需求侧中长期偏空。核心逻辑有三：一新规背景下，将直接压制生铁产量峰值，作为全球铁矿石最大的需求方，中国铁矿石边际需求见顶，全球的铁矿石需求天花板是明确的。二是等量置换鼓励电炉和氢冶金（DRI直接还原铁工艺），电炉炼钢铁矿石较少，氢冶金推广也将分流部分烧结粉矿需求，球团、块矿相对受益，低品粉矿承压。三是2年后跨企产能交易关窗促使行业兼并重组，集中度提升后头部钢企对铁矿石议价能力增强。短期来看，部分企业为赶窗口期推进置换项目、完成兼并前的产能整合，高炉开工和生铁产量暂无明显回落，矿价仍受海外发运节奏、港口库存及钢厂补库扰动。但中长期来看，生铁产量下移将带动铁矿需求总量回落，全球矿山新增产能释放背景下供需向宽松偏移，铁矿价格中枢面临下移压力。 五、总结与展望 本次修订在延续严控新增产能、推动兼并重组、引导绿色转型核心方向基础上，加严置换比例、收紧产能流转、细化工艺标准、强化闭环监管，并与碳排放双控、能效升级、超低排放等政策深度协同。新规设置2年适用周期，旨在从根源化解产能过剩、优化产业结构、推动行业从规模扩张转向高质量发展，中长期对钢材市场供需格局与行业盈利形成实质性利好。 价格影响来看，钢材中长期底部抬升，中枢上移，供给硬约束缓解过剩压力，粗钢有效供给逐步收缩，供大于求的基本面边际改善，钢价底部支撑增强。铁矿石方面，中长期需求走弱，中枢承压，严控高炉产能扩张叠加产能净减量，压制生铁产量上限，铁矿总需求长期趋降，电炉/氢冶金优惠或将加速以废代矿，进一步削弱铁矿价格支撑。 作者姓名：楚新莉
