10 月钢材市场将呈现 “前低后高” 的震荡格局，核心逻辑在于短期累库压力释放与中期成本、政策支撑发力的节奏错配。结合期货合约估值与现货基本面，螺纹 2601 合约大概率运行于 3050-3200 元 / 吨区间，热卷 2601 合约波动范围约 3250-3400 元 / 吨，价格拐点或出现在 10 月中下旬。
短期压制因素：累库与需求空窗期（10 月上半月）
（一）库存累积成首要风险国庆假期停产检修减少，叠加下游工地复工滞后，节后累库已成定局。当前螺纹钢总库存虽连续两周去库，但绝对值仍抵近 2023 年同期水平，且五大材库存同比增幅达 17%。不过需注意，当前 9.5 天的库销比仍低于 2023 年同期的 11 天，累库幅度或受限于产量低位（螺纹钢周产量预计低于 210 万吨），风险整体可控。
（二）需求复苏节奏偏缓建筑用钢分化明显：基建端受专项债加速发行（1-9 月发行 3.13 万亿元）与重大工程启动（雅鲁藏布江水电站、新藏铁路等）支撑，但房地产低迷仍压制需求，房贷放松政策暂未转化为实质用钢增量。制造业韧性不足：汽车、家电等行业订单平稳，但下游库存低位导致 “补库谨慎”，热卷等板材需求改善速度慢于预期，9 月钢厂接单进度仅过半。
（三）盘面短期调整压力国庆前市场补库支撑弱化，节后仓单压力（螺纹仓单量较大）与累库预期叠加，易引发期货盘面趁势调整，螺纹、热卷主力合约或下探区间下沿。中期支撑逻辑：成本托底与政策红利（10 月下半月）
（一）原料成本刚性回升10 月原料端大概率呈现 “焦炭领涨、矿石震荡” 格局：焦炭已完成六轮提涨（累计 300-330 元 / 吨），生铁成本较月初上涨 1.74%；铁矿石受铁水维持 240 万吨 / 周高位支撑，港口到货偏紧加剧供需矛盾，成本端对钢价形成强托底。
（二）政策时效逐步显现《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》与 “反内卷” 政策的情绪提振效应将持续释放，叠加四季度重要会议密集召开，宏观预期改善有望激活市场信心。更为关键的是，前期专项债资金落地滞后问题或逐步缓解，基建用钢需求有望在 10 月下半月集中释放。
（三）海外需求提供增量1-6 月螺线出口同比增幅达 42%-90%，9 月海外价格随国内上调 10-15 美元 / 吨，内外价差优势重现。尽管 “买单出口” 管控仍有影响，但东南亚、中东刚需支撑下，出口量有望维持高位，部分消化国内供应压力。
品种分化特征：板材强于建筑材螺纹钢：受地产拖累，上行弹性受限，但基建托底与产量低位（周产 210 万吨以下）使其难以跌破 3050 元 / 吨支撑位，去库条件仍存。热卷：制造业赶工 + 出口韧性双驱动，且钢厂资源向终端倾斜导致市场到货减少，库存消化压力小于螺纹钢，价格中枢或高于螺纹钢 150-200 元 / 吨，区间上沿 3400 元 / 吨具备突破可能。风险提示与操作建议下行风险：房地产销售数据持续恶化、原料价格超预期回落（如焦炭提降启动）。上行风险：重大工程开工提速、海外需求爆发式增长。操作策略：10 月上半月逢低布局多单，螺纹钢关注 3050-3100 元 / 吨区间支撑，热卷依托 3250-3300 元 / 吨建仓，目标看向区间上沿，止损设为区间下沿下方 20 元 / 吨。
