2025年，电解铝行业政策延续了绿色降碳和高质量发展的主线，进一步压缩高耗能、高排放产能的生存空间。市场方面，电解铝产能受到政策的刚性约束，变化不大，产量稳中有升，开工率同比增长，市场价格呈现震荡上行态势，价格中枢高于2024年同期，出口边际改善，进口量同比增长。
PART 01 2025相关政策梳理与解读 电解铝行业能耗很高，长期面临节能降碳压力大的问题。2017年，四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》，要求电解铝产能长期控制在4,500万吨，正式设定了电解铝产能天花板，此后行业新出台的政策重点便以产能升级、绿色降碳和高质量发展为主。2025年，电解铝行业政策延续了绿色降碳和高质量发展的主线，进一步压缩高耗能、高排放产能的生存空间。整体政策呈现出三大趋势：一是节能标准持续收紧，通过阶梯电价等市场化工具倒逼企业提升能效；二是碳交易市场不断扩张，将铝冶炼纳入碳市场核心覆盖范围，推动再生铝发展；三是提升清洁能源利用率，鼓励清洁能源富集地区发展低碳电解铝项目。 从政策逻辑来看，相较于以往侧重控制产能总量，2025年的产业政策更加精准，并通过将铝冶炼与当前绿色环保类基础设施相结合，推动电解铝行业向低碳转型发展，为行业长期高质量发展奠定基础。 从具体政策看，2025年3月，工业和信息化部发布的《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》设立了提升国内铝土矿资源量、增加再生铝产量、提升铝产业聚集水平、提高标杆以上产能占比和清洁能源使用比率、促进铝产业技术创新与突破等主要目标，重点强调了坚持电解铝产量总量约束，优化电解铝产能置换政策，并围绕政策落实制定了多项举措，为铝产业发展提供了关键的中期指引。 PART 02 2025年电解铝行业市场分析 2.1上游市场分析：电解铝综合成本下行 电解铝的原材料是铝土矿，铝土矿在全球的区位分布非常集中，中国占铝土矿资源量的比例约为2%，而中国铝土矿资源主要集中于山西、贵州、河南、广西等地，2025年国内铝土矿产量增长约300万吨，主要得益于山西、河南等地区矿山复产。2025年铝土矿价格受供应宽松影响持续下行，二季度受几内亚政府整合当地矿产资源的影响，铝土矿价格小幅增长，供应一时紧缺，后随着几内亚恢复铝土矿生产和发运，铝土矿价格继续下跌。 电解铝行业对能源价格非常敏感，电力成本占电解铝总成本的30%～45%。2025年，全国电解铝行业综合使用电价呈震荡下行趋势。据百川盈孚统计，2025年1～10月平均电价0.4085元，10月综合使用电价平均值为0.3931元/千瓦时，较去年同期下降5.46%。 2.2电解铝供给分析：产能刚性约束，产量稳中有升 产能方面，自2022年以来，全国电解铝运行产能始终维持在4,500万吨的政策红线附近，2025年电解铝产能天花板政策持续严格执行。富宝资讯数据显示，2025年10月，国内电解铝建成产能4,515.8万吨，与2024年基本持平，运行产能4,347.9万吨。全年新增产能主要来自云南、广西等区域的技改复产及产能置换。整体来看，2025年全国电解铝产业产能结构进一步优化，高能耗产能加速退出，产能向清洁能源富集地区转移趋势明显。 开工率方面，受升级产能投产和下游需求释放影响，2025年电解铝行业开工率稳中有升，2025年10月，电解铝行业开工率为98.24%，高于去年同期的97.23%。 产量方面，2025年电解铝产量在需求支撑下稳步增长，但受产能约束影响，增幅较2024年收窄。数据显示，2025年1～10月国内电解铝产量达3,775.3万吨，同比增长3.61%，预计全年产量较2024年的4,400.5万吨将有所增长。分地区来看，西北地区因可再生能源供应充足，产量增长显著；西南地区受水电供应稳定影响，云南、广西产量同比亦有所增长，整体呈现出区域分布调整的特征。 2.3电解铝价格：供需紧平衡支撑，价格同比上涨 2025年电解铝价格在供需紧平衡及宏观利多因素支撑下，呈现震荡上行态势，价格中枢高于2024年同期。 2.4进出口规模：出口边际改善，进口量同比增长 出口方面，2025年我国铝材出口受中美关税磋商达成共识及海外需求恢复影响，呈现边际改善态势。数据显示，2025年1～10月我国铝及其制品累计出口金额326.36亿美元，同比增长0.73%。10月30日中美关税谈判达成共识，双方降低部分铝产品贸易壁垒，将芬太尼关税从20%降至10%，暂停24%“对等关税”一年，大幅缓解出口受限担忧，预计全年铝材出口量将进一步增长。 进口方面，受产能天花板影响，国内电解铝产能扩张有限，而下游需求增长推动了铝及其制品进口规模的增长。2025年1～10月我国电解铝累计进口金额141.35亿美元，较去年同期增长12.63%，其中10月进口金额较去年同期增长1.85亿美元。 PART 03 头部电解铝企业财务指标趋势分析 从国内头部电解铝企业财务表现情况看，一方面，近年来，铝行业供给端受产能天花板的政策约束，新增产能有限；需求端汽车、光伏等领域用铝量增长，铝价震荡上行，行业景气度持续提升，推动企业营收和利润增长；另一方面，受下游紧需求的影响，电解铝现有产能利用率攀升，电解铝企业出货量同比增加，也对企业营收增长产生了正面影响。其中，2025年前三季度，受供需紧平衡及宏观利多因素影响，电解铝价格稳中有升，电解铝行业头部企业营业收入、毛利率、净利润和经营性净现金流均实现了同比增长。资产端来看，受行业景气度提升的影响，行业头部企业总资产和净资产规模较2024年末均实现了同比增长，但资产负债率表现不一：其中，大部分行业头部企业通过推进降本增效和债务结构调整，资产负债率同比下降，部分行业头部企业因布局板块较多，受其他板块拖累，资产负债率同比增长。整体看，2025年前三季度，电解铝企业盈利能力受产能限制和需求增长的影响而持续提升，头部电解铝企业盈利能力改善。预计未来，在产能限制不放松的前提下，全球电解铝产能增长有限，下游紧需求的情况将进一步加剧，铝价震荡攀升，铝制品进口量将持续增长，头部电解铝企业财务表现也将继续改善。
