一、先看结论：2026 年，大多数金属会上涨，但逻辑已经变了
BMI（惠誉解决方案旗下研究机构）在其最新年终报告中，对 2026 年全球矿产与金属市场给出了一个“谨慎乐观”的判断：
大多数矿产和金属价格，2026 年的平均水平将高于 2025 年
但这并不是一轮“全面普涨”的大牛市
真正领涨的，是与能源转型、资源安全相关的“关键矿产”
支撑这一判断的核心因素包括三点：
关税与贸易不确定性逐步下降
全球经济趋于稳定
净零转型带来的结构性需求持续存在，同时供应偏紧
二、从这张图看清分化：谁在涨？谁在修复？
这张图展示的是 BMI 对 2025–2026 年主要矿产和金属价格同比变化的预测：
蓝色柱：2025 年预测涨跌幅
红色柱：2026 年预测涨跌幅
一个非常直观的结论是：2026 年的上涨，是明显分化的上涨。
1️⃣ 传统资源类：跌势放缓，但难言反转
包括：
动力煤
铁矿石
焦煤
这些品种在 2025 年仍处于明显下行区间，而 2026 年：
跌幅明显收窄
更多体现为“筑底”和“修复”，而非新一轮景气周期
这反映的是全球地产、基建和粗钢需求的现实约束。
2️⃣ 工业金属：经济趋稳，带来温和修复
铝、锌、镍、铅、锡、钢材等传统工业金属：
2025 年表现偏弱或分化
2026 年整体转为 小幅但普遍的正增长
BMI 的逻辑很清楚：不是需求爆发，而是全球经济不再恶化。
3️⃣ 真正的主角：关键矿产明显跑赢
图表右侧最亮眼的，是：
铜
锂（碳酸锂 / 氢氧化锂）
钴
稀土
以及部分贵金属
这些品种在 2026 年的预测涨幅 显著高于 2025 年，部分甚至达到 两位数甚至更高的同比增长。
BMI 用了一句非常关键的话来概括：Critical metals will lead the gains.
（关键矿产将领涨）
三、中国因素：仍是“最大变量”，但方向已变
BMI 在报告中非常直白地指出：中国大陆房地产市场的持续疲软，仍将拖累工业金属价格增长。
这一点，对钢铁、铁矿石、部分基础金属尤为关键。
但同时，BMI 也明确强调：
中国地产对工业金属的拖累
将被新能源、绿色转型相关领域的需求“部分抵消”
这也是为什么：
铜、铝、锂、镍、钴等金属
能在整体需求承压的背景下，仍获得更好的中期支撑
四、黄金：2026 年“前高后低”，不是一直涨
在贵金属方面，BMI 的判断同样偏理性。
1️⃣ 平均价格仍高于 2025 年, 但
2️⃣ 下半年面临回落压力
BMI 认为：
2024 年开启的全球货币宽松周期
到 2026 年将明显失去动能
尤其是在 美联储最终暂停降息之后
BMI 预计：金价在 2026 年后期可能回落至 4,000 美元/盎司以下，并在 2026 年三季度后逐渐失去此前的强势动能。
五、美元：不是助推器，而是“天花板”
BMI 国家风险团队对美元的判断，也直接影响金属价格预期：
2026 年美元指数（DXY）的波动，大概率低于 2025 年初的剧烈水平
预计运行区间在 95–100
不排除在美国经济表现较好时，出现阶段性走强
这意味着什么？
美元不会大幅拖累金属，但也很难再像前几年那样“反向助推”金价和金属价格。
六、风险判断：BMI 仍然“偏谨慎”
尽管整体展望偏正面，BMI 明确指出：2026 年金属价格的风险分布，仍然偏向下行。
核心风险包括：
全球外需仍具挑战性
全球经济增速低于预期
尤其是中国经济和房地产修复不及预期
这也是为什么 BMI 在措辞上始终强调：“edge higher（小幅走高）”，而不是“surge（大涨）”。
七、并购与投资：关键矿产的“另一条主线”
在价格之外，BMI 对 2026 年矿业并购和投资活动的判断非常明确：
金属与矿业领域的 M&A 热度将延续至 2026 年
争夺焦点高度集中在：
铜
锂
稀土
其他关键矿产
同时：
大型资本开支项目仍存在
但风险更低、确定性更高的项目更受青睐
八、前沿市场与产业政策：游戏规则在改变
BMI 特别指出一个容易被忽视、但极其重要的变化：
非洲等资源富集地区
政府和当地社区的 认知与议价能力明显提升
资源民族主义不再只是“口号”，而是制度化趋势
这将推动：
本地加工
矿产增值
政策合规成本上升
对全球矿业资本而言：“顺应产业政策”，正在成为获取资源的前提条件，而非谈判选项。
九、跨界合作：矿业正在被“拉进主流产业链”
BMI 预计，2026 年：
矿业项目将更多与科技、汽车、航空航天、国防企业建立合作
通过offtake（包销协议）等方式锁定供应
背后的原因很现实：若关键矿产供应受限，AI、机器人、国防等高增长行业本身就可能被“卡脖子”。
