2026年国内铜价大概率触及12万/吨，但难长期站稳，上半年冲高、下半年或回调。供需缺口支撑高价，但高价抑制需求、废铜回收增加、政策扰动会带来回调压力。
一、供需核心驱动
- 供应端：矿端增量仅30-45万吨，投产周期长、品位下降、扰动频发，精炼铜增长低于50万吨。LME库存约14.1万吨，结构性偏紧，TC/RC低位，冶炼利润承压。
- 需求端：能源转型（风光储车）+AI数据中心+电网投资，全年需求增速约3%，增量集中上半年。
- 缺口共识：ICSG约15万吨，瑞银30-40万吨，高盛30万吨，国金证券83万吨，供需由松转紧。
二、价格情景与触发条件
- 基准情景（60%）：上半年冲至11.8-12.2万/吨，下半年回落至10.5-11万/吨，全年均价约11万/吨。驱动：缺口支撑+关税预期；压制：高价抑制需求、废铜放量、政策落地。
- 乐观情景（30%）：全年站稳12万/吨，高点至12.5-13万/吨。触发：罢工/地缘加剧缺口至50万吨以上、流动性宽松超预期、AI与新能源需求爆发。
- 悲观情景（10%）：难破11.5万/吨，下半年下探10万/吨以下。触发：关税落地不及预期、经济超预期走弱、供应扰动缓解。
